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3Q24E Preview: 정유부문 업황 훼손에 분기 영업적자 지속
동사의 3Q24E 영업실적은 매출액 16.9조원, 영업적자 -4,332억원을 추정한다. 영
업적자 전환 배경은 (1) 국제유가 및 정제마진 하락 전환(-14.0% QoQ, -12.8%
QoQ), (2) 석유화학 아로마틱스 제품별 가격 둔화, (3) SK On 영업적자 지속이다.
SK On은 미국 No.2 생산 라인 전환 작업 영향에 영업 레버리지 효과가 발생되지
않았을 점이다.
3Q24E SK On 업황 단기 변곡점 맞이
그간 SK On의 펀더멘털 부진 장기화에 SK이노베이션에 대한 부정적 투자의견을
견지했다. 단, 당분기 기점으로 SK On은 업황 변곡점을 맞이할 가능성이다. 총 설
비 평균가동률 바닥국면, 이는 미국 No.2 생산라인 가동(고객사 현대/기아차), 헝가
리는 유럽 완성차의 구매 움직임 재개 가능성에 기인한다. 고객사향 출하 정상화
에 기반한 영업 레버리지 효과는 영업적자 축소 요인, 중장기 영업흑자 달성 가시
성이 높아보인다.
SK On이 회복될 수 있다면 투자의견 상향 가능
현재는 기존의 투자의견 Hold와 적정주가 12만원을 유지한다. 투자의견 변화 가능
성은 결국 SK E&S 합병보다 SK On 정상화 요인이다. 이차전지 업황 둔화에도 불
구, SK On만의 추세적 펀더멘털 회복 가시성이 발현된다면 의견 상향이 가능하다.
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