엠아이텍 3 분기 호실적 및 수출 단가 인상 계약에 주목

3Q24 Preview: 영업이익 51 억원 (+139.4% YoY) 전망
▶엠아이텍 3Q24 실적은 매출액 141 억원 (+94.5% YoY)과 영업이익 47 억원 (+119.5%
YoY, OPM 33%)으로 전망한다. 작년 발생했던 주요 지역별 이슈들이 정상화되었으며 ①유
럽 매출 회복 ②제품 믹스 효과 ③환율 효과 등에 따라 호실적을 기록할 것으로 예상된다.
▶지역별 매출액은 아시아 57 억원 (+200.2% YoY), 국내 31 억원 (+61.6% YoY), 유럽
29 억원 (+26.1% YoY), 미국 15 억원 (+151.3% YoY), 기타 9 억원 (+71.7% YoY)으로 추
정한다. 아시아 매출은 엔달러 강세에 따른 환율 효과와 수익성이 좋은 담도 스텐트 판매량 확
대 등이 이뤄지며 유의미한 매출 성장이 나타날 것으로 보인다. 유럽 매출은 현지 유통 파트너
사인 Olympus의 동사 경쟁사 태웅메디칼 인수에 따른 재고 조정 이슈가 해소되며 (Olympus
의 태웅메디칼 인수 1Q24 철회) 유의미한 회복 흐름이 나타나고 있는 상황이다. 국내 같은 경
우는 3Q23 영업일수 감소에 따른 기저효과에 따라 YoY 매출 성장이 예상되지만 24 년 연초
부터 시작된 의정갈등 영향으로 QoQ 매출 성장은 다소 둔화될 전망이다.
유럽 재계약에 따른 Q·P 동반성장 + MS 확대 흐름 기대
▶유럽 유통사 재계약: 유럽 파트너사인 Olympus 와의 장기 독점 유통 계약이 3Q24 만료되
었으며 동사는 지난 9 월 판가 인상을 수반한 재계약을 체결했다. 동사는 지역별 판매량 극대화
를 위해 유럽 내 다수의 업체와 국가별로 계약을 체결했으며 기존 유통사인 Olympus 는 이탈
리아를, 유럽 최대 시장인 독일은 Fuji Film, 영국, 프랑스, 스페인 등은 로컬 유통업체가 담당할
예정이다. 한편, 판가 인상분은 25 년부터 반영될 예정이며 21 년 Boston Scientific 과 일본 유
통권 재계약 당시 이뤄진 20~30% 수준의 판가 인상 이후 22 년부터 유의미한 수익성 향상
이 이뤄졌다는 점을 감안 시, 내년부터는 충분한 양적·질적 동반성장을 기대해봐도 좋다고 판
단된다. 내년에는 지난 1Q24 기록한 분기 최대 OPM 41%를 경신할 수 있을 것으로 보인다.
▶시장 점유율 확대: 1Q24 Olympus 의 동사 경쟁사 태웅메디칼 인수 무산에 따른 반사수혜가
예상된다. 인수 무산의 주요 원인은 제품 데이터 이슈인 것으로 파악되기 때문에 향후 동사가
태웅메디칼의 시장 점유율을 점진적으로 흡수하는 모습이 나타날 것으로 전망된다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 13,000 원으로 상향
엠아이텍에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 실적 전망치 상향 조정을 반영해 기존
10,300 원에서 13,000 원으로 상향한다 (Upside 56%). 엠아이텍 24 년 영업이익은 185 억
원 (+31.6%, YoY, OPM 34%)으로 전망되며 유럽 지역 판가 인상 효과가 시작될 25년 영업
이익은 229 억원 (+23.8% YoY, OPM 36%)으로 예상한다. 내년 예상 실적은 국내 의정갈등
사태, 유럽 유통 구조 재편 첫해라는 점을 반영한 다소 보수적인 추정치이다. 작년 이슈가 되었
던 글로벌 초대형 의료기기 업체의 인수합병과 같은 굵직한 주가 모멘텀은 소멸되었지만 지역
별 MS 확대, 신규 시장 진출, 마진율 개선에 따른 실적 성장이 이뤄지며 작년 큰 폭의 주가 낙
폭 이후 비교적 편안한 주가 회복 흐름이 나타날 것으로 전망된다.