HL만도 3Q24 Preview] 지역/고객 포트폴리오 다양화 효과 지속

3Q 매출액 2,2조원 (+4.0% YoY), 영업이익 944억원 (+15.8% YoY) 전망
동사 3Q 매출은 중국 매출 확대 , 미국 에서 의 현대 /기아 등 주요 고객사 의 전동
목표주가(하향): 58,000원
화 부품 수요 확대로 증가 세 기록 예상 . 3Q 중국 정부의 경기부양 정책 등에 따
현재 주가(10/15) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분율
른 중국 현지 완성차 수요 확대 와 북미 선도 EV사의 미국 /중국 3Q 인도량 회
복 등 에 기인 . 또한 , 현대차 /기아 및 GM 등 주요 고객 사 xEV 물량 증가 도 동
사 매출 증가 세 에 기여 . 수익성 측면에서는 매출 대비 제조 원가 및 판관비 비중
이 안정적 으로 유지 되 며 OPM 4.3%(+0.5%p YoY) 기록 전망 .
주주 구성
에이치엘홀딩스 (외 5 인) 북미 , 중국 , 인도 등 주요 권역에서 전자화 샤시 공급 수혜 확대
동사는 글로벌 완성차업체들의 기 존 컨벤셔널 샤시 (Conventional Chassis) 시
스템 에서 점진적으로 SW 연동 이 용이 한 모터 기반 전자화 샤시 (E-Chassis) 시
국민연금공단 (외 1인)
스템 전환 기조에 따라 IDB, EPS 등 공급 등을 통해 수혜 확대 중 . 우선 , xEV
(외 10인)

주가 추이
보급 속도가 가장 빠른 중국 시장 내 에서 글로벌 완성차 업체 (GM, 현대차 /기
아 등 ) 의존도를 줄이고 (’19년 45.9% → 2Q24 15%), 중국 로컬업체 중심으로
고객 포트폴리오를 확대 (’19년 39.2% → 2Q24 82.5%)한 점이 주효 . 동사는
Geely Aito, NIO 등 다양한 중국 로컬업체 대상 수주 확대로 매출 의 24% 비중
이상 유지 및 확대 지속 할 것으로 전망 .
또한 , 북미 , 인도 등 주요 권역에서 고른 매출 비중을 유지 /확대하고 있는 점 도
긍정적 . 북미 에서 는 현대차 /기아 물량 확대와 더불어 북미 선도 EV사 , GM, 포
드 등 적극적인 SDV/xEV 전환 추진 중인 다양한 업체 통해 견조한 매출 성장
기록 (미국 비중 17.4%, 북미 비중 23.1%) 예상되며 , 인도는 마힌드라 , 타타 등
인도 현지 업체에 전자화 시스템부터 컨벤션 시스템까지 샤시 부품 공급 확대
를 통해 매출 성장 세 지속 (인도 비중 9.4%) 전망 .
글로벌 수요 불확실성 고려 하여 TP 58,000원 하향 , 투자의견 Buy 유지
차량 SDV 전환에 따 른 전자화 시스템 수요 확대 로 동사 신규 수주 물량 또한
지속 증가 중 으로 연간 신규 수주 계획 (15.1조원 ) 대비 달성 률은 8월까지 90%
이상 기록 . 현 기조 유지 시 연 내 100% 이상 초과 달성 충분히 가능 할 전망 .
23/10 24/01 24/04 24/07 24/10
다만 , 글로벌 수요 불확실성 우려에 따라 8월 이후 자동차업종 Multiple 전반적
인 하향 조정 추세로 동사 밸류에이션 조정 불가피 . 기존 동사의 5개년 12M
FWD PBR 1.2에서 10% 디스카운트 적용 한 PBR 1.08 적용 한 목표 주가
58,000원 제시 (기존 TP 65,000원 대비 10.8% 하향 ). 여전히 57% 이상의 상승
여력 충분 판단