효성중공업 상저하고 실적 예상

3Q24 Preview
3Q24 매출액 1 조 1,820 억원(YoY +13.7%), 영업이익 890 억원(YoY -5.8%)를
전망한다. 영업이익 기준 컨센서스 부합을 전망한다. 동사의 24 년 실적은 상저하고 흐
름으로 하반기가 기대된다. 24 년 상반기는 홍해 물류대란 및 건설부문 부진으로 영업
이익률 5.5% 수준으로 다소 아쉬운 실적을 기록했다. 그러나 하반기에는 미국 공장의
가동률이 정상화 + 유럽 전력기기 업황이 개선되면서 중공업부문의 수익성 개선을 예
상한다.

어느덧 사이클 3 년차
앞으로 전력기기 실적발표 포인트는 ① CAPA 증설 타임라인 ② Q 증가로 인한 영업
레버리지 효과에 집중할 필요가 있다. 22 년 하반기부터 시작된 전력기기 사이클이 3년
차로 접어들면서 전력기기 업체들이 증설 계획을 발표하고있다. 과거 15 년간의 다운
사이클에서 빠져나와 현금흐름이 개선되었으며 향후 사이클 장기화를 대비하고 있는
상황으로 보인다. 효성중공업 역시 총 1,000 억원 규모의 창원 공장 및 미국 테네시주
멤피스 공장 증설을 발표했다. 창원공장은 25 년 2 분기, 멤피스공장은 26 년중에 완공
될 예정이다. 앞으로 CAPA 증설에 따르는 레버리지효과가 기대된다

목표주가를 (기존) 400,000 원  (변경) 500,000 원으로 상향한다. 목표주가는 25
년 BPS 158,752 원에 Target PBR 3.1 배를 적용했다. 24 년 영업이익 3,140 억원, 25
년 영업이익 4,670 억원으로 기존대비 각각 -1.6%, +7.2% 추정치를 변경했다.
Target PBR 은 기존 2.6 배에서 3.1 배로 상향했다. 전력기기 사이클이 장기화되면서
동종기업 Valuation 이 상승한 영향을 반영했다. 동사는 비록 건설부문이 존재해서 순
수한 전력기기 회사가 아니라는 단점이 있지만, 미국에 변압기 공장을 보유한 몇 안되
는 상장기업이라는 점에 주목할 필요가 있다.