효성중공업 밸류에이션 디스카운트 과도. 목표주가 상향

3Q24 Preview & 하반기 실적전망 및 의미
3Q24 연결영업이익, yoy 견조한 증가세 & qoq 급증 전망
효성중공업 3Q24 연결영업실적은 매출 12,154 억원(yoy +17%), 영업이익
1,085 억원(yoy +15%), 영업이익률 8.9%(yoy 0.2%P↓)로서 전년동기 대비 매출,
영업이익 모두 상당수준의 호조를 전망한다(종전 전망치 유지). 영업이익의 경우 전분기
대비로는 급증을 예상하는데 이는 전분기 건설 자회사 진흥기업의 화물연대파업 관련
일회성 영업손실(250 억원 내외 추산)에 대한 기저 효과를 감안한 것이다.
3Q24 연결영업이익, 컨센서스 상당수준 초과 전망(1-2Q 대비 이례적 상황)
3Q24 연결영업이익은 컨센서스 전망치(950 억원)는 상당수준(10% 이상) 초과할
것으로 전망한다. 1Q24, 2Q24의 경우 사측에서 가이드라인(가이디언스)을 합리적으로
제공했음에도 불구하고 시장 컨센서스 전망치가 과도하게 높게 형성되었었는데
3Q24 는 컨센서스가 사측 가이드라인 대비 지나치게 보수적으로 형성되어 있다는
점은 긍정적인 측면으로 주목할 만한 부분이다. 이는 2Q24 진흥기업 일회성 영업손실
영향에 대해 일정부분은 보수적으로 감안함에 따른 것으로 추산되는데 진흥기업
영업실적은 3Q24 부터는 정상화된 것으로 파악된다.
올해 반기별 실적 추이, 전력기기 Big 3 중 유일하게 강한 상저하고 전망
HD 현대일렉트릭, LS ELECTRIC 모두 올해 반기별 실적추이는 상반기 서프라이즈
시현 후(특히, 2Q24 슈퍼 서프라이즈) 하반기는 상반기 대비로는 숨을 고르는
상고하저가 예상되는 반면, 효성중공업은 올해는 유난히 상반기 실적이 부진한
반면(1Q24, 2Q24 모두 기본 실적도 부진했는데 컨센서스가 과도하여 컨센서스
대비로는 쇼크), 하반기 실적은 상반기보다는 대폭 개선되며 반기별 실적추이는 강한
상저하고가 예상된다는 점도 현 시점에서는 의미 있는 포인트이다. 효성중공업 주가가
5-8 월 가장 부진했던 것의 주요 원인이 상반기 실적부진이었던 만큼 9-10 월 가장
강한 상승을 보이고 있는 것도 하반기 실적 기대감에 따른 것이라 판단한다.
밸류에이션 DC 과도. Multiple DC 축소 통한 목표주가 상향
동사 밸류에이션은 Peer 대비 상당수준 디스카운트 상태인데 건설부문 디스카운트
요인도 우려보다는 훨씬 제한적인 수준인데다(재무리스크 제한적. 건설경기 바닥
다지는 중) 중공업 부문의 성장성 중심 펀드멘털 지표 우위(Peer 대비 전력기기 업황
및 실적 호조는 공통. 성장성은 상당수준 우수) 감안 시 전체적인 디스카운트 수준은
과도하다고 판단한다. 밸류에이션 디스카운트 축소(적용 Multiple 상향)를 통해
목표주가는 49 만원에서 56 만원으로 14% 상향하고 Buy 의견을 유지한다.