BGF리테일 3Q24 Preview : 오랜만에 증익 전망

3Q24 Preview
BGF리테일은 3Q24 매출액 2.3조원(+5.6% YoY), 영업이익 894억원
(+2.9% YoY)를 기록하며, 매출액과 영업이익 모두 시장 기대치에 부
합할 것으로 전망된다. CAPEX의 증가로 판관비율이 +0.3%p YoY 높
아질 것으로 예상되지만 그 폭이 점진적으로 축소되고 있으며, 3Q24
기존점성장률이 +0.5% YoY 수준을 기록하며, 비용 증가를 매출 성장
이 상쇄하면서 3Q23부터 이어졌던 감익의 행진이 중단될 것으로 기대
된다. 다만 영업이익률은 판관비율 증가에 따라 3.8%(-0.1%p)로 소폭
낮아질 전망이다.
주주 구성
비지에프 (외 21 인) 국민연금공단 (외 1인) 자사주 (외 1 인) 52.6%

주가 추이
10년 전 일본 편의점의 기억
2%대까지 낮아진 점포성장률의 영향으로 편의점산업 성장률이 둔화되
고 있다. 상위권 사업자들의 점포 성장률은 +5% 수준을 유지하고 있
으나, 하위권 사업자의 점포 순감이 나타나는 영향이다. 지금으로부터
정확히 10년 전 일본 편의점 업계의 동향과 유사하다. 하지만 주가의
흐름은 상반된다. 산업 성장률이 떨어진 시기에 오히려 일본의 상위 3
개사 편의점 주가는 리레이팅이 되었지만, 우리나라 편의점 상위 2개
사의 주가는 디레이팅되고 있다. 차이는 수익성에 기인한다고 판단한
다. 일본의 경우에는 자연스러운 업계 재편의 상황에서 산업 성장률 둔
화에도 오히려 상위권 사업자들의 성장률은 유지되고 수익성은 개선되
었다, 반면 우리는 수익성이 악화되고 있다. 편의점 업계 재편이 주가
의 리레이팅으로 연결되기 위해선 수익성 개선이 필요하다고 판단된
다. 그런 측면에서 금번 3Q24 동사의 증익 전환 가능성이 반갑다. 다
만, 여전히 판관비율의 부담이 상존하기에 추세적인 수익성 개선에는
확인이 필요하다고 판단한다. 현실화 시에는 주가 반등이 본격화될 전
망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 13.5만원 유지
BGF리테일에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가도 13.5만원을
유지하겠다.