HDC현대산업개발 오늘이 아닌, 내일에 대한 기대

동사의 3 분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정됩니다. 이는
일회성 비용 반영에 기인한 것으로 2025~26년 실적 추정치 변동은 미미합
니다. HDC 현대산업개발에 대해 투자의견 Buy 와 목표주가 35,000 원을
목표주가(유지): 35,000원
유지합니다.
현재 주가(10/8) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분율
3Q24 Preview: 영업이익, 시장 기대치 하회 예상
HDC현대산업개발의 3분기 매출액은 1.1조 원, 영업이익은 408억 원으
로 전년동기 대비 각각 +4.7%, -34.2%를 기록한 것으로 추정된다. 시장
컨센서스인 영업이익 572억 원보다 28.7% 낮은 수치다. 일반건축 준공
현장에서의 정산비용 반영과 수주 추진비 및 판촉비 등 판관비 증가가
이익 부진의 주 요인이다. 추후 일반건축 부문에서의 추가 비용 반영 가
능성이 존재하나 대형 외주 및 자체 현장 준공 등 수익성 개선 요인도 자
리하고 있어 실적 우려가 크지 않으며, 내년에는 인도기준 자체사업 준공
(2~3분기, 약 3200억 원), 광운대 역세권 개발사업 매출화 등에 힘입어
이익 개선폭이 클 전망이다.
(단위: 십억 원, 원, %, 배)

광운대 역세권 개발, 그 다음은
광운대 역세권 개발사업(이하 총사업비 4.5조 원)의 11월 분양 및 착공을
앞둔 현 시점에서 후속 개발사업들에 대한 기대도 점차 커지는 중이다.
2025년 착공 예정 사업으로는 용산병원부지(8300억 원), 공릉 역세권
(3800억 원) 개발사업이 있으며, 두 사업 모두 준공 후 임대수익이 발생
하는 형태로 진행된다. 2026년 착공을 예정하고 있는 복정 역세권(이하
시공지분 28%), 잠실 마이스(28%), 청라의료복합단지(50%) 등은 모두
출자 지분 10% 내외의 투자개발사업으로 시공이익과 시행이익을 모두
향유함에 따라 광운대 역세권 개발사업 이후 실적 개선을 이어갈 주요
프로젝트들이다.

투자의견 Buy, 목표주가 35,000원 유지
HDC현대산업개발에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 35,000원을 유지한
다. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 약 0.7배(예상 ROE 8.5%)
를 적용해 산출했다. 순수 주택주로서 주택시장 회복기에는 건설 업종 내
가장 뚜렷한 선호 종목이 될 것으로 판단한다. 단기 주택지표 위축에 따
른 주가 조정 시 매수 대응이 유효하다는 판단이다. 현재 동사의 주가는
시장 컨센서스 기준 12M Fwd. P/E 4.9배, P/B 0.41배 수준이