LIG넥스원 외연 확장의 원년

이라크 천궁-II 수주, 외연 확장의 초입
이스라엘-하마스 사태가 점차 격화하면서 중동의 긴장감은 높아지고 있다.
UAE,사우디아라비아에 이어 이라크가 동사에 중거리 지대공 방어 무기인 천궁-II를
발주한 것은 이러한 국제 정세와 무관하지 않다. 이스라엘과 이란은 이라크를 사이에
두고 연일 미사일을 교환하고 있는 바 이라크의 대공무기 발주는 어쩌면 당연한
일이다. 이미 천궁-II를 발주한 UAE,사우디를 비롯, 그 주변에는 천궁-II에 관심이
있다고 알려진 쿠웨이트와 카타르도 있다. 이라크와 사우디아라비아의 국토 면적은
각각 대한민국의 4배와 20배 이상이다. 천궁-II 발주는 이제 시작이다. 천궁-II의
경쟁자 중 하나인 NASAMS는 밀린 주문으로 인하여 현재 계약부터 최초 납기까지
최소 2~3년에서 최대 5년까지 기다려야 하는 상황이다. 이에 따라 특히 보다 빠른
납기를 원하는 국가들이 천궁-II를 유력한 옵션으로 고려하고 있다고 전해진다.

또다른 성장축, Ghost Robotics
동사가 7월 27일 60%지분 인수를 완료한 Ghost Robotics는 동사의 또다른 중요한
미래 성장축이다. Ghost Robotics의 Vision-60 4족보행 UGV(로봇개)는 2020년
美공군의 기지 경비용으로 가장 먼저 도입되었으며, 미군의 사용 규모가 점차 확대
중이다. 대한민국을 비롯해 영국, 일본, 이스라엘, 독일 군대에서 구조/경비/정찰/
폭발물 처리 등 전천후 군사용 목적으로 시범 도입 및 시험운용을 진행 중이다. 러-우
전쟁 및 이스라엘-하마스 사태에서 목격하듯 전장의 무인화는 급속하게 진행 중이며,
군사용 로봇개의 수요 역시 급증할 전망이다. LIG넥스원은 1차적으로 미국/유럽/일본
등에 로봇개 1만대 이상의 수출을 목표로 제시하였다. 이에 따라 GR의 매출은
2025년 약 1억 달러, 2027년에는 3억 달러 이상으로 확대될 수 있을 전망이다. GR의
지분 60%를 확보한 LIG넥스원은 이르면 올해 3분기부터 GR의 실적을 연결매출에
반영할 예정이다.

Price(좌) Price Rel. To KOSPI
투자의견 BUY유지, 목표주가 287,000원으로 상향
동사의 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 287,000원으로 상향한다. BPS적용
기준을 24M 선행에서 2026년으로 변경하였으며, Target P/B는 3.7배로 상향한다.
기존 Target P/B는 벤치마크 업체였던 Thales의 2023년 P/B에서 15% 할인을
반영하였으나 동사의 확대된 수출 Pool과 인수 완료된 Ghost Robotics의 확장 가능성
등을 감안하여 할인을 제거한 P/B를 적용하였다. GR의 매출 추정치를 동사의 연결
추정실적에 반영하였으며, UAE/사우디/이라크 중동향 천궁-II 매출 또한 25년~26년
실적에 반영하여 실적 추정치를 상향하였다. 지난 7월 최종 시험발사를 통과한 미국향
비궁은 향후 수출로 이어질 가능성이 높으며, 말레이시아/쿠웨이트 등에서 천궁-II에
관심을 보이고 있는 등 동사의 수출 Pipeline은 여전히 유효하다. 확대되고 있는 물량
을 소화하고 외연을 더욱 확장하기 위해 동사는 2030년까지 총 5조원 규모(인프라
1.5조/R&D 1.5조/자본 2조)의 투자를 발표했다. 아직 구체적인 사항은 밝혀진 바
없으나 투자계획에 따라 향후 대공/무인화솔루션의 유망업체에 대한 M&A가 기대되며,
생산능력 확장을 기반으로 한 향후 수출 프로젝트의 진전에 따라 동사의 실적 추정치
상향 가능성 또한 열어 둔다.