네이버 컨센서스 상회 전망

3Q24 실적은 영업이익 컨센서스 상회 전망
동사의 3Q24 실적은 매출액 2.65조 원, 영업이익 5099억 원으로 영업
이익 컨센서스를 6% 상회할 것으로 전망된다. SA와 DA 매출은 YoY
각각 6.6%, 13.7% 증가를 예상한다. 업황 회복이 없었음에도 홈피드
인벤토리 확대와 타겟팅 고도화로 업황 부진을 방어한 것으로 파악된
다. 커머스 매출액은 YoY 11.4% 증가를 예상한다. 큐텐 이슈로 일부
긍정적 효과가 기대되지만 제휴몰을 포함한 GMV 성장률은 4% 수준
에 그칠 것으로 전망한다. 콘텐츠 매출은 YoY 2.1% 성장을 전망하는
데, 성수기 진입한 웹툰 마케팅 효과가 더해져 전분기 대비로는 나아진
것으로 파악한다. 강도 높은 비용 효율화 기조는 유지되면서 영업이익
률은 QoQ 1.2%p 높아진 19.3%를 예상한다.
절대수익률 0.1 1.5 -9.5 -15.0
상대수익률(KOSPI) 1.1 5.8 -6.4 -23.4
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보 2022 2023 2024E 2025E
매출액 8,220 9,671 10,550 11,478
영업이익 1,305 1,489 1,936 2,169
EBITDA 1,866 2,071 2,260 2,839
지배주주순이익 760 1,012 1,553 1,499
EPS 4,634 6,233 10,309 9,952
순차입금 986 480 -2,194 -3,484
PER 38.3 35.9 16.6 17.2
PBR 1.3 1.6 1.1 1.1
EV/EBITDA 16.1 17.8 11.2 8.5
배당수익률 0.5 0.5 0.7 0.7
ROE 3.3 4.4 6.5 5.9
이익 안정성은 주가를 지지, 밸류에이션도 바닥 확인
실적은 크게 문제 없다. 커머스와 콘텐츠 성장세 둔화 우려는 충분히
반영됐고 업황 회복 없이도 서치플랫폼 성장률은 올해 7%가 전망된
다. 관건은 밸류에이션을 어디까지 낮춰봐야 하는지다. 현재 시가총액
27조 원은 기타 사업을 제외한 서치/커머스 이익(24E 2.2조원) 기준
P/E 12배에서 거래되고 있다. 해외 사업 확장 가시성이 추가로 보이지
않는 로컬에 한정된 사업 영역이라는 점을 고려해도 지금 수준의 밸류
에이션은 충분히 부담 없는 수준이다. 기대하지 않은 부분에서 반전이
나타날 경우 상승 탄력은 클 것으로 예상한다.

투자의견 BUY와 목표주가 24만 원 유지
투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 동사의 주가는 특별한 모멘
텀 없이 금리와 광고 경기 기대감에 우하향 추세가 이어져왔다. 락바텀
밸류가 얼마인가를 고민하는 것도 무의미하다. 3분기 실적 추정치 상향
과 함께 너무나 보수적으로 잡혀있던 하반기와 내년 실적 눈높이도 조
정될 것으로 예상한다. 실적과 업황 모두 바닥을 확인한 밸류에이션이
라고 판단해 시장 비중만큼은 채워 담아야 한다고 판단한다.