jyp ent 정말 중요한 8월의 엔믹스

JYP Ent.도 2 분기 시장 기대치를 크게 하회하는 어닝 쇼크를 기록했습
니다. 지속되는 마진율 저하가 발목을 잡고 있습니다. 이익 추정치를
하향 조정함에 따라 목표주가를 65,000 원으로 낮춰 제시합니다.
2Q24 Review: OPM 9.8%, 생각지도 못했던 쇼크
동사는 2분기 연결 기준 매출액과 영업이익 각각 957억원, 93억원을
기록하며 영업이익 기준 당사 추정치(224억원), 시장 컨센서스(218억
원)를 큰 폭 하회했다. 대형 IP의 음반/원 발매 및 콘서트 등의 활동 부
재 영향으로 기대 없는 분기이긴 했으나 10%도 못 미치는 영업이익률
을 기록한 점은 다소 실망스럽다. 마진율 급감의 주 원인은 360 매출
중 일부 인식이 3분기로 이연됨에 따른 것으로 파악된다. 뿐만 아니라
콘텐츠제작비(163억원)나 상여금(23억원)의 경우 절대적인 금액 자체
가 크게 감소한 부분은 사실이나, 각각 음반/원 매출액 대비 61.9%,
상여금 반영 전 영업이익 대비 19.9%의 높은 비율로 지출된 점도 수
익성 훼손의 원인이었던 것으로 추정된다.
어깨가 무거운 엔믹스
동사의 경우 그간의 분기 실적 흐름을 보면, 트와이스 투어나 스트레이
키즈 음반 관련 매출이 인식된 분기에는 원가율이 다소 높아지는 경향
성이 확인된다. 이 같은 경향성은 2개 아티스트 연차가 거듭될수록 더
욱 짙어질 전망이다. 따라서 조만간 컴백할, 상대적으로 저연차 아티스
트로 분류되는 엔믹스의 성과가 중요하다. 지난 앨범까지는 비슷한 연
차의 여자 아이돌 대비 대중성이나 흥행도가 떨어진다는 평가가 짙었
다. 이번 컴백 앨범을 계기로 회사의 Next Cash Cow가 될 수 있다는
기대감을 시장에 확인시켜줄 필요가 있다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가는 65,000원으로 하향
동사의 가장 매력적인 부분이었던 고마진을 회복할 길이 다소 요원해
보인다. 산업보다도 회사의 성장이 빨랐으나 성장에 따라 IP간 고르지
못한 성장과 커진 몸집이 마진율 저하로 이어지고 있다. 올해와 내년
이익 추정치를 하향 조정함에 따라 목표주가도 65,000원으로 낮춰 제
시한다. 앞서 언급한 것처럼 엔믹스의 성과가 중요하다. 업사이드 리스
크가 될수도, 다운사이드 리스크가 될수도 있