한화생명 안정적 이익흐름 유지

견조한 실적흐름 유지
2분기 순이익은 1,723억원으로 시장예상치를 소폭 하회했으나 전년동기대비 17% 증
가하며 견조한 흐름 유지. 보험손익은 전분기 IBNR 적립기준강화에 영향에서 벗어나
며 1,837억원으로 큰 폭으로 개선. 투자손익의 경우 평가 및 처분이익 축소로 304억
원에 그쳐 1분기(1,293억원)에 비해 감소. 6월말 CSM 잔액은 9.15조원으로 3월말
9.24조원에 비해 감소했는데, 신계약 CSM이 0.5조원 증가했음에도 전분기에 이어 할
인율 강화 등으로 CSM 조정요인이 -0.4조원 발생했기 때문
수익성 개선추세 지속 예상
2분기에도 건강보험 상품을 중심으로 고성장세가 이어지며 신계약 APE가 8,000억원
을 상회. CSM 배수는 7.1배로 1분기의 5.6배에 비해 상승했으나 지난해의 9.3배 대
비로는 여전히 낮은 수준. 마진경쟁과 할인율 하락 영향이 여전히 일부 작용하고 있는
것으로 보임. 다만 전분기에 이어 유지율이 높은 수준을 이어가고 일시적으로 상승했
던 위험손해율이 안정화되는 등 전반적인 효율성 지표는 개선흐름을 보이고 있음. 안
정적 CSM 증가를 바탕으로 보험손익은 개선추세가 이어지는 가운데 하반기에는 부동
산 매각 관련 처분손익이 추가되면서 투자손익 또한 개선될 것으로 보여 수익성 회복
흐름은 이어질 전망
금리인하 부담 상존하나 재무건전성 유지 가능. 기존의견 유지
금리인하 추세로의 전환이 부채할인율 하락과 시가부채 증가로 인한 킥스비율 하락,
보유계약 CSM 조정, 신계약 수익성 둔화 등 재무지표 전반의 부담으로 작용하고 있
음. 하지만 하반기 중 추가적인 부정적 영향은 크지 않을 것으로 보이고 투자손익의 경
우 일부 평가 및 처분이익이 예상됨. 향상된 이익체력을 바탕으로 재무건전성 유지와
연말 배당에 대한 기대는 지속될 것으로 예상. 기존 목표주가 3,400원과 매수의견을
유지함