한세실업 2Q24 Review : 바이어도 해석이 어려운 매크로

2Q24 Review
한세실업은 2Q24 매출액 4,480억원(+4.1% YoY), 영업이익 425억원
(-4.1% YoY)를 기록해 매출액은 시장 기대치에 대체로 부합하였으나,
영업이익은 -10% 하회하는 실적을 기록했다. 달러기준 매출액은 전년
수준을 기록하였는 데, 수주 수량은 전년대비 약 15% 증가하는 모습
이었으나, 주요 원재료인 면화 가격 하향 안정화 및 저가 중심의 수주
증가로 수주 단가가 하락한 영향이다. 면화 가격 하락은 동사의 원단
사업 수익성에도 부정적인 영향을 미쳐 매출원가율은 전년대비
+1.3%p 증가하는 모습이었다.
주주 구성
한세예스 24 홀딩스 (외 10 인) 국민연금공단 (외 1인) 자사주 (외 1 인) 64.7%
11.4%
1.5%
주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월
절대수익률 -15.6 -15.2 -10.9 -10.2
상대수익률(KOSPI) -7.4 -11.3 -9.8 -11.4
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보 2022 2023 2024E 2025E
매출액 2,205 1,709 1,795 1,924
영업이익 180 168 179 217
EBITDA 212 200 210 248
지배주주순이익 86 112 114 151
EPS 2,141 2,801 2,902 3,829
순차입금 339 349 201 93
바이어도 헷갈리는 시황
미국 경기 침체에 대한 우려가 형성되고 있다. 시장에서도 의견은 분분
하다. 최근 지표 부진이 경기 침체로 진입하는 시그널인 지, 일시적인
지표 부진으로 디스인플레이션으로 향하는 것인 지 해석이 갈리고 있
다. 바이어들 역시 해석에 어려움을 겪고 있는 것 보인다. 이에 바이어
들은 여전히 보수적인 발주 전략을 취하고 있는 것으로 파악되며, 발주
수량을 늘리고 있는 바이어 조차 저가SKU 중심으로 발주를 늘리고 있
다. 이 같은 매크로 환경 하에서 3Q24 수주에 대한 눈높이는 전년 수
준으로 낮출 필요가 있겠다. 다만, 최근 매크로 흐름이 경기 침체 진입
보다는 디스인플레이션으로 가는 과정 하에서 나타나는 일시적 침체
가능성이 있다고 판단되기에 그 추이를 지켜볼 필요가 있다.

어려운 환경임에도 동사의 펀더멘털 강화 작업은 지속되고 있다. 최근
동사는 공시를 통해 과테말라 인프라 투자 확대를 밝혔다. 기존 24년
까지 1억달러 투자에서 26년까지 1.7억달러 투자로 그 계획이 확대된
것으로 25년 하반기부터 해당 시설이 가동될 것으로 전망되며, 과테말
라 사이트 가동에 힘입어 고단가의 액티브웨어에 대한 수주 비중이 늘
어날 수 있을 전망이다. 지난해 1%에 불과했던 액티브웨어의 수주 비
중이 올해는 msd 수준으로 확대될 것으로 예상된다.
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투자의견 BUY 유지, 목표주가 2.6만원 하향
한세실업에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 실적 전망치 하향을 반영
하여 목표주가는 기존 2.7만원에서 2.6만원으로 소폭 하향한