코웨이 성장과 배당을 동시에

업종 최선호주 의견 유지. 역대 최대 실적과는 달리 아쉬운 주주환원 정책
(별도 잉여현금흐름의 40%와 연결 당기순이익의 20% 범위 내)은 옥에티
였으나, 정책 변화로 주가 재평가 가능. 소비 경기와 무관하게 안정적인
현금흐름을 창출하는 사업모델로 업종 내 상대적인 매력도 부각
기존 대비 개선된, 당사 예상보다 빠른 주주환원 정책 발표
2020년 최대주주 변경 이후 지속 가능한 성장을 위한 투자 집행 및 재무
건전성 확보를 위해 주주환원 정책 축소(최대주주 변경 전 5개년 배당성향
88% vs 변경 후 배당성향 20%). 초기에는 기업가치가 크게 하락했으나,
국내외 투자 집행으로 핵심사업의 경쟁력이 강화되며 안정적인 실적
(2020-2024 CAGR 매출 +7.3%, 영업이익 +11.9%)과 재무건전성(부채비
율 2019 165%→2024E 74%, 기업신용도 2019 A→2024 AA) 확보
이에 힘입어 향후 3개년 주주환원 정책을 연결 당기순이익의 40%로 확대
하고, 기보유 자사주(2.6%)도 상반기 내 소각 예정. 당사는 올해까지는 기
존 3개년 배당 계획하에서 주주환원이 이루어지고, 양호한 본업 성장에 힘
입어 국내외 투자가 마무리되는 2026년부터는 잉여현금흐름 개선에 따른
주주환원 여력이 상승할 것으로 예상한 바 있는데 당사 예상보다 빠른 것
Valuation & Risk: 안정적인 매력에 주목
목표주가 82,000원(목표 주가수익비율 11.6배, 과거 10년 평균치에 30%
할인)으로 5% 상향 조정. 안정적인 사업모델과 높은 해외 매출비중(2025F
35%), 밸류에이션 매력(2025F 주가수익비율 7.4배)에 주목