HD현대에너지솔루션 살아나는 태양광

24.4Q Preview: 매출액 1,032억원과 영업이익 37억원 전망
2024년 4분기 실적은 매출액 1,032억원(-8.9% YoY)과 영업이익 37억원(흑자
전환)으로 예상한다. 모듈 매출액은 전년 대비 역성장이 이어지겠으나 유럽 및
미국에서의 재고소진이 마무리되고 이익을 내고 있는 국내 시장에서의 매출 증
가로 영업이익이 전년 동기 대비 흑자전환 할 것으로 보인다. 국내의 경우 수요
가 꾸준하게 받쳐주는 가운데 경쟁사의 공급량 감소로 반사수혜를 받고 있으며
효율이 좋은 N타입 모듈 판매로 수익성을 확보하고 있다. 유럽은 이미 악성재
고 소진이 끝났으며 미국도 수익성 낮은 제품들의 판매가 4분기내로 모두 이루
어진 것으로 보인다. 이에 따라 2024년 연간실적은 매출액 4,142억원(-24.2%
YoY)과 영업이익 8억원(-95.3% YoY)으로 마무리할 전망이다.
2025년 실적 개선의 시작
동사는 공시를 통해 2025년 매출액을 5,329억원으로 제시했다. 2024년 당사 매
출액 추정치 대비 28.7% 증가한 수치이다. 매출액 증가 요인은 1) 동사가
28.4%의 시장점유율을 차지하고 있는 국내에서의 외형 성장과, 2) 해외 판매 확
대를 통한 매출액 증가이다. 국내는 2024년 2.5GW의 신규설치가 이루어질 것
으로 전망되며 올해에도 비슷한 규모의 시장이 형성될 것으로 보인다. 악성물량
을 처리하며 대응을 제대로 못했던 해외시장도 N타입 제품 판매를 늘리고 신규
유통망 확장을 통해 다시 매출액 레벨을 높여갈 계획이다. 가이던스에 기반해
2025년 실적은 매출액 5,148억원(+24.3% YoY)과 영업이익 180억원(OPM
3.5%)으로 예상하며 실적 반등이 시작될 것으로 보인다.
투자의견 매수, 목표주가 유지
투자의견 매수와 목표주가 33,000원을 유지한다. 고금리, 중국 태양광 업계의
공급과잉 영향으로 힘들었던 태양광 산업이 개선될 것으로 예상한다. 태양광은
수요 증가보다 공급 감소에 따른 재고레벨 안정화가 가장 중요하다. 2024년 내
내 이어진 중국기업들의 공급 감축과 가격 인상, 미국의 동남아시아 산 태양광
패널 재고에 대한 관세 부과 시작 등을 고려 시 센티도 다시 좋아질 시점이다.