삼성에스디에스 클라우드 솔루션 관련 투자로 수익성 부진

동사의 4Q24 실적은 영업이익 컨센서스를 하회한 것으로 추정합니다.
Buy (유지)
현재 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 관계사향 물량 축
소 우려가 대부분 반영된 수준입니다. 1) 보유 현금을 통한 기업가치 제
목표주가(하향): 190,000원
고 방안과, 2) 중장기 성장 전략의 구체화가 필요한 시점입니다.
현재 주가(1/3) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분
주주 구성
삼성전자 (외 9인) 국민연금공단 (외 1인) 삼성에스디에스우리사주 (외 1 인) 49.0%
주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월
4Q24 실적은 영업이익 컨센서스 하회 추정
동사의 4Q24 실적은 매출액 3.61조 원, 영업이익 2,213억 원을 기록
하며 영업이익 컨센서스를 11% 하회한 것으로 추정한다. 대외향 일부
프로젝트들의 정산이 늦어지고, 자체 솔루션 플랫폼 관련 투자가 예상
보다 크게 진행된 것이 실적 부진 이유로 파악된다. 클라우드 매출액은
YoY 24.5% 증가를 예상한다. HPC서버 가동률 증가에 따라 CSP 매출
고성장세는 유지되고, SaaS 매출도 솔루션 확대 적용으로 인해 호조세
를 전망한다. 다만 IT서비스 영업이익률은 10.6%로 QoQ 3.1%p 낮아
진 것으로 추정한다. 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련
투자 비용이 반영될 것으로 예상한다.
클라우드 고성장세 유지, 다만 솔루션 투자 확대로 수익성 부진
우리는 동사의 올해 실적으로 매출액 14.57조 원, 영업이익 9464억 원
을 전망한다. CSP 솔루션 소프트웨어 관련 투자가 확대됨을 고려해 기
존 대비 영업이익 추정치를 소폭 하향했다. 고성장세를 보이고 있는 클
라우드 매출 비중은 24년 기준 IT서비스 매출 내 40%까지 확대(22년
19%23년 31%)될 것으로 예상한다. 다만 늘어나고 있는 클라우드
실적에도 불구 수익성 개선세가 미미하다는 점과, Brity Copilot 구축
물량과 Fabrix 전환 효과 실적이 상향 조정될 여지보다는 대내외 환경
변화에 따라 하향 변동될 가능성이 높은 점이 우려 요인이다.
목표주가 19만 원으로 하향하고 투자의견 BUY 유지
동사에 대한 목표주가를 실적 추정치 하향으로 19만 원으로 낮춰 제시
한다. ‘25E EPS에 목표배수 17.5배 적용했다. 현재 밸류에이션은 멀티
플 박스권 최하단 수준인 ‘25E PER 11배다. 관계사향 물량 축소 우려
가 대부분 반영된 수준이라고 보지만, 주가의 유의미한 상승 반전은 1)
보유 현금을 통한 기업가치 제고 방안과, 2) 중장기 성장 전략의 구체
화가 제시될 때 나타날 것으로 예상한다