롯데케미칼 사채권자 집회 종료, 재무 관련 단기 우려 소멸

WHAT’S THE STORY?
사채권자 집회 종료, 재무 특약 삭제 가결: 12/19일 롯데케미칼은 사채권자 집회를 소집하여
국내 회사채 2조 2,950억원 중 기안이익상실(EOD) 사유가 발생한 2조 450억원 재무 특약
조정을 확정.
‘3개년 누적 EBITDA/이자비용의 5배 이상 유지’라는 특약을 삭제하는 대신 롯
데월드타워를 담보로 은행 보증을 추가하는 등 회사채 신용을 보강. 이에 따라 11월 이후
불거진 재무 관련 투자자 우려는 단기적으로 소멸 예상.
4Q24 preview, 컨센서스 하회 전망: 4Q 영업이익은 -1,859억원으로 컨센서스(-1,480억원,
Bloomberg) 하회 전망. 올레핀 영업이익은 -1,161억원(+636억원QoQ) 예상. 이는 부정적
래깅효과 축소 및 일부 제품 스프레드 반등에 기인. 4Q24 HDPE, PP 스팟 스프레드 각각
+1%QoQ 및 +5%QoQ를 기록. 다만, 부타디엔 스프레드는 -26%QoQ로 부진. 아로마틱 영
업이익은 -202억원(+87억원QoQ) 예상. LC 타이탄 영업이익은 -652억원(-21억원QoQ) 예상.
부정적 래깅효과는 축소되었지만, 일부 제품(부타디엔 및 벤젠) 약세로 전분기 대비 유사
적자 예상. 첨단소재 영업이익은 512억원(+34%QoQ)으로 해상 운임 부담 경감되어 수익성
개선 예상. LC USA 영업이익은 +68억원(+1,138억원QoQ)으로 전분기 유지보수 및 설비 교
체에 따른 일회성 비용 영향 소멸 예상. 4Q 세전이익은 -5,591억원(+1,555억원QoQ)으로 컨
센서스(-2,000억원)를 보다 크게 하회할텐데, 이는 롯데에너지머티얼즈 인수에 따른 영업권
손상차손 인식과 솔루스첨단소재 주가 하락에 따른 투자자산 평가손실에 기인.
View, 2025년 원료가 부담 경감 통해 회복 개시 예상: 2025년 ROE의 추가 하향을 반영하여,
P/B Valuation상 목표주가를 6% 추가 하향(9.0→8.5만원). 여전히 업황이 부진하지만, 최근
유가 약세 및 트럼프 재집권 이후 러시아 제재 해제 가능성을 감안하면 원료가격 부담 경
감을 통해 업황 회복이 개시될 것으로 예상. 12MF P/B가 0.19배로 창사 이래 최저 수준까지
급락한 점을 감안하여 BUY 투자의견 유지.
SUMMARY FINANCIAL DATA