효성티앤씨 효성화학 특수가스 사업부 인수 관련 코멘트

효성화학 특수가스(NF3) 사업부 인수 결정
 전일 효성티앤씨는 효성화학 특수가스 사업부 지분 100%를 9,200억원에 인수하는 영업양수 계약 체결
 당초 효성화학은 재무구조 악화로 특수가스 매각 진행했으나 IMM/스틱 컨소시엄과의 입장차로 최종 결렬
 인수 목적은 그룹 내 분리되어 있던 NF3 사업 통합을 통한 글로벌 탑티어(2위) 경쟁력 확보 및 신성장동력
확보를 통한 기업/주주가치 제고
▶ 1) 인수 가격 수준, 2) 자금 조달 방법, 3) 기대 효과
 24년 효성화학 NF3 사업 EBITDA는 462억원으로 예상, 인수 가격 감안 시 산출된 멀티플(EV/EBITDA)은
20배로 추정(해외 산업용 특수가스 업체 평균 12MF EV/EBITDA 18배)
 3Q24 기준 현금성자산 987억원에 불과하나 유동자산도 2조원 이상 보유하고 있으며 인수 자금은 내부현금
및 차입(인수금융 등)을 통해 조달할 예정
 효성티앤씨 NF3 생산능력은 11,500톤(기존 3,500톤)으로 확대되며 글로벌 2위 등극, 생산 거점 확대(한국+
중국)로 시너지 창출 가능
 고부가/고성장 사업 확대를 통한 포트폴리오 다변화로 실적 및 성장 모멘텀 확보도 가능할 전망
▶ 애널리스트 Comment
 인수 검토 뉴스가 나온 11/22일 동사 주가는 유상증자 및 고가 인수 우려 등으로 21% 하락(시가총액 2,400
억원 감소)
 1) 유상증자가 아닌 다른 방법을 통한 인수, 2) 기존 예상 대비 하향 조정된 인수금액(9,200억원), 3) 주식매
수 예정가격(226,713원, 12/12 종가 226,500원)을 감안할 경우 추가적인 주가 하락 가능성은 제한적
 다소 높은 멀티플 및 이자부담 확대 등에 대한 우려는 존재하나 인수 이후 글로벌 스판덱스 1위 업체에서
글로벌 특수가스 2위 업체 경쟁력까지 더해지며 중장기 기업가치 상승은 유효할 전망