무림P&P 수익성을 흔드는 원가

양호한 3분기 실적
3Q24 매출액은 YoY +19% 증가한 2,102억원, 영업이익은 73억원으로 전년동기 대
비 흑자전환하며 양호한 실적을 달성. 다만 QoQ 수익성이 둔화되는 모습을 보임. 이
는 국제 펄프 가격의 하락과 제지 부문의 비용 증가에 따른 부담으로 인해 수익성이
악화된 것이 주된 요인. 3분기 평균 국제 펄프 가격은 2분기 대비 톤당 93 달러 하락
하였으며, 이는 중국 등 지역의 증산 물량으로 인한 수급 악화 때문. 펄프 부문은 가
격 하락 영향을 직접적으로 받아 QoQ 적자 전환되었고, 제지부문도 해상운임 인상
등의 원가 상승 요인을 제품 가격에 충분히 반영하지 못하면서 수익성이 감소하였기
때문.
4Q24 매출액 2,167억원, 영업이익 137억원 전망
4Q24년 매출액은 2,167억원 (YoY +8%, QoQ +3%), 영업이익은 (YoY 흑자전환,
QoQ +87%) 137억원 전망. 이는 펄프 부문 적자 축소와 제지 부문 수익성 회복에 기
인할 것으로 판단. 특히 제지부문 성수기 시즌과 맞물려 해상운임 비용 등의 감소가
예상되기 때문. 다만, 2025년에는 펄프 가격 약세 지속으로 실적 개선 폭이 제한적일
것으로 예상. 동사는 원가 절감을 위한 구조적 개선과 ESG 경영 강화를 통해 장기적
인 안정성을 확보하려는 노력을 기울이고 있음.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 4,000원 유지
무림P&P에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가 4,000원유지. 펄프가격 약세
로 인한 펄프부문 수익성은 다소 부정적이나, 제지부문의 수익성 개선이 전망됨. 3분
기의 경우 비수기 시즌 등인 점을 고려 시 양호한 실적을 달성하였으며, 연말 성수기
시즌을 맞아 운송비 절감이 예상되는 점, ESG 경영과 일관화 공정을 통한 비용 절감
노력이 예상 되는 점 등은 긍정적인 요소로 작용할 전망.