ISC 25년 성장 모멘텀은 유효하나성장 속도가 관건

투자의견 매수(BUY), 목표주가 80,000원으로 하향(-11%)
목표주가는 12MF EPS에 Target P/E 30.5배(5개년 평균 P/E에 15% 할인) 적용
하여 산출. 3Q24 매출액: 504억원(YoY +53%, QoQ +1%), 영업이익 138억원
(YoY 흑전, QoQ -7%, OPM 27%)로 컨센서스 및 추정치 대비 하회
3Q24 메모리와 비메모리 매출액은 각각 80억원(YoY +31%), 419억원(YoY
+55%)을 기록, AI서버/데이터센터향 수주 확대 및 북미 스마트폰 고객사 신제품
출시에 따른 매출 성장. 다만 1) 저마진 중심의 메모리 반도체향 매출 인식, 2) 주
요 메모리 고객사 양산 일정 지연에 따라 전분기 대비 이익률 -2.6%p 감소함
24년: AI 중심의 비메모리 매출 성장 견조
4Q24 매출액 453억원(YoY +82%, QoQ -10%), 영업이익 92억원(YoY +248%,
QoQ -33%)로 예상함. 주요 고객사향 메모리 수주 감소, 스마트폰 재고조정, 분기
계절성에 따라 4분기는 매출과 영업이익 모두 전분기 대비 감소 전망
24년 연간 매출액 1,806억원(YoY +29%), 영업이익 465억원(YoY +333%) 증가
추정, 이중 AI향 매출액은 607억원으로 전년대비 4.7배 증가하며 실적 성장을 견
인함. 연간 AI향 매출 비중은 24년 34% → 25년 40%로 확대 전망. AI GPU, 온
디바이스 AI향 테스트 소켓 매출 성장은 긍정적이나, 데이터센터/스마트폰/메모리
반도체향 매출 성장세는 당사 추정 및 시장 기대치를 하회하는 수준임
25년 성장 포인트: AI GPU/온디바이스AI/HBM
제품 포트폴리오 개선에 대한 실적 성장이 25년에도 이어질 전망. 특히 AI GPU향
테스트 소켓 ASP 상승 및 수주 증가, 온디바이스 AI 시장 개화에 따른 IT 수요 확
대, HBM용 테스트 소켓 퀄 테스트 진행 중 → 1H25 양산 개시가 중요할 것임.
중장기적으로는 유리기판용 테스트 소켓 양산 및 대면적/데이터센터 시장에서의
실리콘 러버 타입 소켓 채택률 확대가 기대됨.
ISC의 성장성은 여전히 유효하다고 판단하나, 성장 기울기는 예상보다 낮아지며
주가 조정이 이어지고 있음. 현재 주가는 AI 모멘텀을 받기 시작했던 23년 7월 고
점(107,300원)대비 -46% 하락함. AI 시장 성장성에 따른 수요 증가 및 중장기적
성장 모멘텀을 감안 시, 현재 주가 레벨에서 업 사이드 존재함.