효성중공업 중공업 호조 지속. 건설 일회성 영향 정상화

3Q24 영업실적 YoY 호조, 당사 전망치 부합
3Q24 연결영업실적은 매출 11,452 억원(yoy +10%), 영업이익 1,114 억원(yoy
18%), 영업이익률 9.7%(yoy 0.6%P↑)로서 전년동기 대비 매출은 10%의 견조한
성장을 시현했고, 영업이익은 0.6%P 의 영업이익률의 개선과 함께 +18%의 고성장을
시현하는 등 호조였다. 그리고, 당사 종전 전망치(매출 12,154 억원, 영업이익
1,085 억원, 영업이익률 8.9%) 대비로는 매출은 6% 정도 소폭 하회했으나
영업이익은 3% 정도 소폭 상회하는 등 전반적으로 부합했다.
중공업 부문 대호조 지속. 수주, 영업실적 가이디언스 초과 전망
① 3Q24 중공업 부문 영업실적은 매출 7,119 억원(yoy +20%, qoq -4%), 영업이익
990 억원(yoy +36%, qoq +52%), 영업이익률 13.9%(yoy 1.6%P↑, qoq
5.2%P↑)로서 전년동기 대비 매출, 영업이익, 영업이익률 모두 상당수준 호조세를
시현했으며 영업이익은 분기 기준 역대 최고를 기록했다. 그리고, 당사 종전 전망치(매출
7,327 억원, 영업이익 926 억원) 대비로는 매출은 3% 정도 소폭 하회했으나 영업이익은
7% 상회하는 등 전반적으로 더 나은 성적이었다. ② 3Q24 중공업 부문 매출은 3 분기
계절적 비수기 영향(조업일수 감소 등)에도 불구하고 전분기 이연된 매출 반영 등으로
QoQ 는 -4%로 선방했으며 미국, 유럽, 중동 등 핵심지역의 호조 지속으로 YoY 는
+20%의 고성장을 시현했다. 그리고, 영업이익률은 YoY, QoQ 모두 개선되었는데 이는
수익성이 가장 높은 미국지역 매출 비중 증가, 주요 해외 생산법인 영업이익률 호조(미국,
중국, 인도 법인 모두 10% 중반 이상) 등에 따른 것이다. ③ 중공업 부문 24 년 수주
가이디언스는 YoY +30~40%에서 +40% 이상으로 상향했는데 1Q24-3Q24 성적 감안
시 상당수준 초과할 가능성이 높다고 판단한다. 중공업 부문 영업실적은 매출은
가이디언스(+15% 이상)에 부합하고 영업이익률은 가이디언스(High Single Digit)를
초과하며 전체적으로 가이디언스를 초과할 것으로 전망한다.
건설 부문 무난. 2Q 일회성 영향 제외 시 영업실적 가이디언스 부합 수준
① 건설 부문 영업이익은 2Q24는 -23억원으로서 갑작스런 적자를 시현했는데 이는 화
물연대파업 영향 등으로 진흥기업이 184억원의 일회성 영업적자가 발생했기 때문이었
다. 그러나, 3Q24 영업이익은 124억원으로서 이익 규모는 전반적인 건설경기 부진으로
전년동기 대비로는 부진하나 현재의 건설경기 상황 하에서의 통상적인 수준으로는 회복
되었다. ② 건설 부문 수주는 1Q24-3Q24 성적 감안 시 4Q24 전략적 속도조절 감안
해도 가이디언스(YoY +10~15%)는 초과할 가능성이 크다고 판단한다. 건설 부문 영업
실적은 매출은 가이디언스 Range(YoY +5~10%) 하단에 부합하나 영업이익률은
2Q24 진흥기업 일회성 영향으로 가이디언스(Middle Single Digit)를 하회하며 전체적
으로 가이디언스를 하회할 것으로 전망한다.
실적 전망치 상향으로 목표주가 상향, Buy 유지. 업황/실적/밸류 메릿
Buy 의견을 유지하고 목표주가는 56 만원에서 60 만원으로 7% 상향한다. 목표주가
7% 상향은 2025E EPS 13% 상향, 적용 PER 6% 하향에 따른 것이다. 전력기기 업황
호조를 바탕으로 연결영업실적도 사측의 가이디언스에 준하는 수준의 호조가 지속되고
있다. 특히, 한국 전력기기 Big 3 중 나머지 2 사와 달리 동사 올해 실적 패턴은 강한
상저하고라는 점도 현시점에서는 의미 있는 포인트이다. 4Q24 영업이익은 부진했던
1Q24, 2Q24 대비 드라마틱하게 급증한 3Q24 보다 좀 더 증가할 것으로 전망한다.
그리고, Global Peer 대비 성장성 다소 우위임에도 적용 Multiple 은 20% 이상 할인
적용하고 있다는 점에서 여전히 밸류에이션 매력은 충분한 상황이라 판단한