팬오션 3Q24 Review: 굳건한 이익 체력

3Q24 Review: 굳건한 이익 체력
팬오션(028670)의 3Q24P 연결기준 영업실적은 매출액 1조 2,768 억원(YoY
+4.3%), 영업이익 1,281 억원(YoY +2.4%) 으로 시장 컨센서스 (영업이익 1,250 억
원) 및 당사의 종전 추정치 (영업이익 1,281 억원) 에 부합했다. 벌크 부문에서는 BDI
지수가 2Q24 대비 강보합세를 보인 가운데 신규 선대 투입효과로 (총 건화물선 선대
2Q24 222척, 3Q24 236척) 수송량과 운항일수 모두에서 소폭의 성장을 확인했다. 그
럼에도 불구하고 1H24 대비 대선 비중을 축소함에 따라 전체적인 이익규모는 QoQ -
14.5% 가량 감소했다. 컨테이너 부문은 원양발 선복 Cascading 효과로 아시아 역내
항로 운임이 호조를 보임에 따라 매출액, 영업이익 모두에서 큰 개선이 있었다. 한편
탱커 부문은 하반기 시황의 급격한 약세에 불구 높은 장기계약 비중을 유지함에 따라
이익 방어에 성공한 모습이다. LNG선 부문은 분기 중 신규 선박 2척을 인도받았고, 연
말 2척의 추가 인도가 예정되어 있어 25년 안정적 이익 성장이 예상된다.
아쉬운 시황을 이미 반영한 주가
중국의 경기 부양책은 아직 건화물선 실물 시장에 간접적 영향만을 제공하고 있다. 그
간의 시황 상승을 이끌어온 중국향 저품위 철광석 수입 추세가 계절적 요인에 따라 주
춤할 것으로 보임에 따라 4Q24~1Q25 기간 중 건화물선 시황의 부진이 전망되는 상
황이다. 그럼에도 불구하고 역사적 평균을 크게 하회하는 12M-Trailing PBR 0.38X
수준에 형성된 동사의 현재 주가는 시황 부진을 충분히 반영하고 있는 수준으로 판단
된다. 향후 중국발 부양책 모멘텀 본격화와 노후선대 퇴출 가속화 여부에 따라 2Q25
이후 반등을 기대한다.
투자의견 Buy, 목표주가 5,200원 유지
팬오션에 대해 기존의 매수 의견과 목표주가 5,200 원을 유지한다. 상승 동력이 부족
한 해운 시황과 여전히 불확실한 주주환원책이 여전히 동사 주가의 발목을 잡고 있지
만 차츰 우려보다 기대요인에 더 주목해볼만 한 상황이 전개될 것으로 판단한다.