DL POE 판매량 회복이 관건

투자의견 매수, 목표주가 70,000원 유지
목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 사업부문별 DL케미칼 2.4조, Cariflex 0.6조,
Kraton 1.3조원, DL에너지 1.6조원 반영.
3Q24 Review: POE 판매량 조절에 따라 DL케미칼 감익
동사의 3Q OP 1,214억원으로 YoY +910.8%, QoQ -15% 기록. DL케미칼 OP
213억원으로 당사 추정치(397억원)와 -46.3% 차이 발생. 이는 주로 3Q POE
판가 하락에 따른 전략적 판매량 조절에 기인. 3Q24 POE 추정판가 1366.9달러
/톤으로 QoQ -11.9%. 경쟁사의 공격적인 판가 인하 계속되는 가운데, 전략적
으로 판매량 조절하며 POE 판매량 전분기대비 -57.1% 감소 추정. 폴리부텐 판
가 견조(3Q 수출입가격 기준 1,836.1달러/톤, QoQ -0.1%)하게 유지되었으나,
가동률 정상화로 전분기대비 이익기여 감소.
Kraton OP 145억원으로 절대값 기준 QoQ + 54.3% 했으나, 전분기 발생한 정
기보수비용(100억원) 감안 시 감익. 케미칼부문 TOR 제품 스프레드 개선(QoQ
+9.7%)되었으나, 생산수율이 높은 TOFA 스프레드 악화(QoQ -4.1%)로 수익성
개선 제한적. 폴리머 제품 고부가제품(HSBC) 판매량 둔화로 판가 소폭 하락하
며 스프레드 악화(QoQ -4.1%)된 것으로 추정.
4Q24 Preveiw: 일회성 비용 및 연말 비수기 영향으로 감익 불가피
동사의 4Q24 예상 OP 767억원으로 QoQ -36.8% 전망. POE 판매량 증대 및
mLLDPE 스프레드 개선에 따라 DL케미칼 증익(4QE 250, QoQ +17.3%)하겠으
나 기타부문 감익불가피. Cariflex 신규 공장 가동에 따른 일회성비용(100억원)
및 DL에너지 정기보수 진행예정. Kraton 예상 OP 119억원 -17.9% 전망. 24년
10월 이후 북미 부타디엔 가격하락(-3.6%)하며 부정적 스프레드 발생하는 가
운데, 계절적 비수기 영향으로 판매량 감소하며 전분기대비 감익 불가피.