삼성전기 세트 수요의 선제적 회복 필요

3Q24 Review: 기대대비 가동률 부진
3Q24 매출액(2.6조원)과 영업이익(2,249억원)은 컨센서스를 각각 -1.1%, -4.8% 하
회했다. 우려 대비 MLCC의 ASP는 견고했으나 출하량이 크게 부진했기 때문이다.
3Q24 가동률은 85%로 추정되며(vs 예상 가동률 90%) MLCC ASP는 +4.0% QoQ,
출하량은 +0.3% QoQ 변동한 것으로 파악된다. 성장 잠재력이 높은 전장 및 산업
(AI서버) 부문에서 견조한 성장이 이어지고 있다는 점은 긍정적이다. 다만 아직 전
방 IT 산업의 수요 둔화 영향에서 자유로울 수 없다는 점은 다소 아쉽다.
4Q24 Preview: FC-BGA만 순항
4Q24 매출액(2.4조원)과 영업이익(1,534억원)은 컨센서스를 각각 -6.9%, -26.8% 하
회할 전망이다. MLCC의 전통적인 재고조정 시즌에 더해 중화권 내 주문 축소의
영향으로 광학통신 사업부의 매출 부진이 예상되기 때문이다. 4Q24 MLCC ASP는
Flat QoQ, 출하량은 -8.0% QoQ 변동이 예상된다. 가동률은 80%를 예상하며 재고
일수는 35일로 여전히 적정재고는 밑도나 3분기 대비 소폭 상승할 전망이다. 상대
적으로 패키지기판의 경우 AI가속기향 신규 기판 납품과 함께 FC-BGA 내 서버용
비중 확대로 상대적으로 양호한 수익성을 유지할 전망이다.
적정주가 165,000원으로 하향 제시하나 투자의견 Buy 유지
적정주가는 기존 20만원에서 16.5만원으로 하향 조정한다.
‘24년과 ‘25년의 EPS 추
정치를 각각 -11.0%, -9.7% 조정했고, Target BPS의 하향(기존 1.7배 → 5.5% ROE
를 기록한 ‘23년 평균 1.4배)을 반영했다. 다만 ‘16년 이후 밴드하단인 12MF P/B 1.2
배 아래에 위치한 현 주가는 동사의 실적 부진이 상당부분 선반영된 것으로 판단
된다. AI, 전장 중심의 믹스 변화는 현재 진행형이고 AI로 인한 세트당 MLCC 소요
원수 증가는 과거 5G Cycle과 유사하다. 올해는 세트 수요가 부진했으나 수요 회
복 시 강한 주가 반등을 기대할 수 있다는 측면에서 투자의견 Buy를 유지한다.