현대로템 3Q24 Review] K2 전차 수출의 위력 재확인

3Q24 Review: 영업이익 시장 기대치 상회
현대로템은 3분기 매출액 1조 935억원(YoY +18.0%), 영업이익 1,374
억원(+234.3%, OPM 12.6%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를
20.6% 상회했다. 시장 기대치 상회 요인은 디펜스솔루션의 양호한 수
출 실적이다. 3분기 디펜스 수출 비중은 71%(2Q24 67%, 3Q23 47%)
에 달한 것으로 파악되며, Full Capa로 생산 중인 폴란드 수출 물량의
높은 마진(25%↑ 추정)이 전사 이익률 개선을 이끈 것으로 추정한다.
디펜스솔루션: K2 전차 수출의 위력 재확인
3분기 디펜스솔루션 매출은 5,846억원(YoY +41.1%)을 기록했다. 폴란
드 1차 관련 K2 전차는 3분기 16대 납품됐으며, 4분기 22대, ‘25년 96
대가 추가 납품되며 총 180대 인도가 완료될 전망이다. 수출 비중의
확대로 3분기 디펜스솔루션 OPM은 20%로 추정한다. K2 전차의 연내
폴란드 2-1차(180대+지원차량 81대 6조원 이상 규모 기대) 및 1H25
루마니아(총 250대 중 100대 내외의 1차 물량 기대) 등 추가 수주 모
멘텀도 유효하다. 진행률 매출 인식 고려 시, 두 기대 계약의 규모 및
납품 일정에 따라 미래 실적 추정치는 상향될 여지가 있다고 판단한다.
레일솔루션: 해외 사업 매출 기여로 흑자 기조 유지
3분기 레일솔루션 매출은 4,084억원(YoY +7.2%), 에코플랜트 매출은
1,005억원(YoY -23.9%)을 기록했다. 레일솔루션의 경우, ‘22년 수주한
이집트 카이로 메트로 2, 3호선 전동차 공급 사업에 착수하며 기존 추
정 대비 양호한 실적을 기록했다. 레일 부문 영업이익은 약 150억원
(OPM 3.7%)을 기록한 것으로 추정되는데, 향후 해외 사업들이 순차
적으로 시작되면서 점진적인 수익성 개선을 기대한다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원으로 상향
투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 75,000원으로 상향한다. 목표주
가는 실적 추정치 변경을 반영한 ‘25E BPS에 Target P/B 3.2배를 그대
로 적용해 산출했다. 국내 K2 4차 양산분 150대(~‘28년 약 2조원 규모
추정)의 경우, 연내 계약이 예상된다. 아울러, 이번 164회 방추위 회의
에서 K2 4차 양산분에 SNT다이내믹스의 국산 변속기 적용이 결정됨
에 따라 향후 수출 경쟁력 제고까지 기대되는 상황이다