강원랜드 3Q24 Review: 지속되는 좋은 흐름

지난 3 분기에는 카지노/비카지노 부문 모두 선방한 실적을 기록했습니
다. 특히 카지노의 경우 매스 고객 지표 회복과 지속되는 VIP 고객 지
표 호조가 돋보였습니다. 동사에 대한 긍정적인 의견을 유지합니다.
목표주가(유지): 22,000원
현재 주가(10/28) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분율
주주 구성
한국광해광업공단 (외 1인) 자사주 (외 1 인) 강원도개발공사 (외 1 인) 36.3%
3Q24 Review: 실적 호조, 그리고 지표 호조
동사는 지난 3분기 별도 기준 매출액과 영업이익 각각 3,755억원, 930
억원을 기록했다. 연결과 별도의 차이가 크지 않음을 고려하면, 연결
기준으로도 당사 추정치와 시장 컨센서스를 모두 상회했을 것으로 추
정된다. 올해 상반기 지속되던 매스 지표의 전년비 부진이 3분기 들어
개선됐다. 지난 분기 일반 업장 방문객 수는 약 64만명으로 전년 대비
+0.7% 증가했다. 상반기에는 1, 2분기 내내 전년비 -4%, -6%의 감소
세를 기록한 바 있다. 매스 드롭액도 1분기와 2분기 각각 YoY -11%,
-9% 다소 큰 폭의 감소세를 기록했으나 3분기에는 YoY -1.8% 하락
에 그쳤다. 4분기 추이를 지켜볼 필요는 있겠으나 어느 정도 바닥은 다
진 것으로 보인다. 한편 VIP 방문 지표는 좋은 흐름이 이어졌다. 3분기
회원 업장 방문객 수는 약 6천2백명 수준으로 전년비 +35% 증가했으
며, 드롭액도 전년비 약 +29% 증가했다. 지난 2분기부터 시행한 임시
회원제도가 VIP 방문 지표 성장을 견인한 것으로 파악된다. 비카지노
부문 매출액도 전년비 약 3% 증가했다. 부문 골고루 개선됐으며 슬롯
머신 판매 관련 매출도 약 8억원 발생했다.
불어오는 새 바람은 덤
연말까지 추가적인 정부의 규제 완화가 발표될 수 있을지 아직까지는
불확실성이 크다. 다만, 약 십여년만의 첫 대규모 증설이니만큼 단기는
아니더라도 순차적인 규제 완화를 기대해도 좋을 것 같다. 동사는 ‘13
년 증설 이후 ‘16년까지 드롭액의 가파른 성장을 보여줬으며, 무엇보다
멀티플과 이익추정치가 동반 상승되는 그림을 보여준 바 있다. 한편,
기업 가치 제고 계획에 따라 배당성향 최소 50% 이상 정책을 올해부
터 시행, 올해 예상 배당 수익률은 6%를 훌쩍 넘을 것으로 추정된다.
투자의견 Buy, 목표주가 22,000원 유지
‘10년대 증설 사례를 비추어 볼 때 장기적으로 최대 19배(Target 멀티
플 16배)까지 멀티플을 줄 수 있다. 꾸준한 비중 확대를 추천한다