3Q24 Preview
코웨이의 3Q24 매출액은 1.1조원(+8.7% YoY), 영업이익 2,069억원
(+6% YoY, OPM 18.9%)를 예상하며, 매출액은 시장 기대치에 부합할
것이나 영업이익은 약 5% 하회할 것이다. 브랜드 인지도 강화에 따른
판매 호조에 힘입어 국내 렌탈계정 순증은 7.7만대(+77% YoY)로 예
상되며, 외형 성장률 확대는 지속될 전망(23년 +2.9% → 1Q24 5.6%
→ 2Q24 7.6% → 3Q24 8.7%)이다. 다만 3분기 마케팅 비용 집행에
따라 수익성이 일시적으로 감소할 전망이다. 이는 지난해 4분기에 집
중되었던 마케팅 비용이 올해는 3~4분기에 나눠서 집행된 영향이기에
실적에 있어 큰 우려 요인은 아니라 판단된다. 말련법인은 매출액
2,860억원(+6% YoY), 영업이익 477억원(+36% YoY)을 기록할 것으
로 예상되며, 외형 성장세로 다시금 전환하겠다.
외형 성장 확대 추세 지속 전망
동사의 외형 성장률 확대 추세는 강화될 전망이다. 24년에는 렌탈 업계
내 M/S 확대가 동사의 외형 성장률을 +HSD% 수준으로 확대시켰다
면, 25년에도 M/S 확대 추세가 지속됨과 동시에 4Q25부터 만기도래
계정 수의 감소가 나타나면서 렌탈 계정 순증 수는 올해의 30만 계정
에서 37만 계정으로 확대될 전망이다. 계정 순증 확대는 동사의 매출
액 성장률 확대로 이어져, 25년 매출액 성장률은 +10% YoY 기록할 전
망이다. 국내법인의 외형 확장에 더해 말련법인 턴어라운드 및 태국법
인 성장에 따른 실적 기여도 확대도 기대해볼 수 있겠다.
투자의견 BUY, 목표주가 9.8만원 상향
코웨이에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 9.8만원으로 상
향한다. 목표주가의 상향은 23년 +2.9% YoY까지 둔화되었던 매출액
성장률이 다시금 24년 +8% YoY, 25년 +10% YoY 수준으로 확대될
것으로 전망되는 바, 목표 P/E 배수를 기존 10배에서 20~21년 평균
수준이 12배 수준으로 상향한 것에 기인한다.
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