금호석유

우려했던 것 대비 견조한 합성고무 업황
상반기 부타디엔 가격 상승의 원인 중 하나였던 설비 가동차질이 7월
부터 급감함에 따라 하반기 부타디엔/SBR 가격 하락이 예상되었고, 그
결과 래깅효과에 의한 실적 감소를 전망한 바 있다. 실제로 부타디엔
가격은 6월 1,640$/톤까지 상승한 뒤 최근 1,485$/톤으로 약 -10%
하락했다. 그러나 SBR 가격은 같은 기간 2,050$/톤 → 1,990$/톤으로
-3% 하락에 그쳐 상대적으로 견조한 모습을 보이고 있으며, 부정적인
래깅효과 역시 제한적일 것으로 추정한다. 이는 전방인 타이어 업황이
양호한 가운데 최근 제한적이었던 SBR 증설로 인해 수급밸런스가 안
정적이고, 천연고무 가격 또한 강세가 지속되고 있기 때문이다. 하반기
부타디엔 증설 45만톤/년도 예정되어 있는 만큼 원료 가격 하향 안정
화 속 스프레드 개선이 가능할 것으로 예측한다.
주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월
절대수익률 -0.2 -3.3 -6.8 7.0
상대수익률(KOSPI) 3.4 -0.2 -3.3 7.1
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
3Q24 영업이익 1,096억원으로 컨센서스 부합 전망
3Q24 금호석유 영업이익은 예상보다 견조한 합성고무 업황 영향으로
1,096억원(QoQ -8.3%, YoY +29.3%)을 달성해 컨센서스 1,122억원
에 부합할 전망이다. BR/SBR 강세와 더불어 NB-Latex 판매량/판가
상승 역시 합성고무 실적에 긍정적으로 작용할 전망이다. 8월 NB-
Latex 수출량은 2Q24 평균 대비 +24ㅇ% 높으며, 전방 수요 회복으로
인해 가격 상승에도 불구하고 3개월 연속 성장세를 유지중이다. 수출
가격 또한 2년래 가장 높은 수준인 880$/톤까지 상승해 증설효과가
극대화될 것으로 기대한다
투자의견 BUY, 목표주가 17만원 유지
목표주가는 12M Fwd PBR 213,380원에 최근 5년 평균 PBR 0.8배를
적용했다. NB-Latex 강세로 실적이 크게 상승했던 2H20~2H21 당시
PBR의 70% 수준이다. 3분기 다시 악화되고 있는 화학 업황에 섹터 전
반적으로 주가 흐름 부정적이나, 실적이 유지되는 업체와 그렇지 못한
업체간의 최근 1개월 주가수익률은 차별화되고 있다. 우려보다 견조한
시황을 보이고 있는 합성고무 덕분에 동사는 전자에 속하고 있다. 내년
부터 다시 시작되는 증설 사이클에 범용 화학 업황 회복은 불확실성이
큰 상황이기 때문에 상대적으로 실적이 견조할 것으로 예상되는 동사
에 대한 선호는 계속될 것이라 예상한다