한화에어로스페이스 빈 자리가 느껴지지 않아

3Q24 Preview: 폴란드 중심의 성장 재차 확인
동사의 3Q24 매출액은 2.56조원(YoY +29.2%)/영업이익은 3,500억원(YoY +205.1%
/OPM 13.7%)을 기록, 인적분할로 인해 매출액 추정치는 기존 대비 감소했음에도
불구하고 영업이익은 컨센서스를 +5.2% 상회할 전망이다. 현재 컨센서스에는 분할
전 실적 전망치도 일부 포함되어 있기에 실질적으로는 큰 폭의 서프라이즈로 판단
된다. 당분기 확인된 폴란드향 인도 물량은 K9 24문/천무 12대+α로 폴란드를 중
심으로 한 지상방산부문의 실적 성장세를 재차 확인할 수 있을 것으로 예상된다.
유럽 포탄 Capa 증설의 중장기 수혜
동사는 지난 9월 25일 6,673억원 규모의 추진장약 생산설비에 대한 신규시설투자
를 공시했다. 국내는 현재 포탄 생산 Capa의 증설 필요성이 낮기에 이번 증설은
외부의 수요를 대응하는 차원으로 예상된다. 현재 유럽은 러시아 대비 1/4 수준의
탄약 생산 Capa(러시아 450만발 Vs. 유럽 100만발)를 보유, 여전히 탄약 부족 현
상을 겪고 있다. 특히 화약/장약의 부족이 병목현상의 원인으로 지목되고 있어 외
부 조달의 필요성이 증대, 동사의 존재감이 점차 확대될 것으로 기대된다.
동사의 모듈식 장약은 NATO의 표준을 획득(23.3월)했으며, 이미 영국의 방산업체
인 BAE Systems향으로 장약 수주(23.9월)를 받은 트랙 레코드가 있기에 이번 증설
을 통해 유럽의 포탄 Value-chain에 합류할 수 있을 것으로 예상된다. 꾸준한 매
출이 발생하는 장약 수출 사업은 오히려 주장비 수주 이상의 효과도 기대 가능하
며, 충분히 중장기 성장동력으로 꼽을 수 있어 긍정적인 투자로 판단한다.
투자의견 Buy, 적정주가 46만원으로 상향