KT&G 담배회사가 주주환원에 진심일때

 새로운 대표이사 체제에서 KT&G의 성장 전략과 주주환원 정책이 강화되고 지속될 수 있다고 판단 1)오랜 글로벌 사업
경력으로 글로벌 시장 중심으로 사업 영역이 지속 확대되고 강화될 전망, 2)글로벌 사업을 담당하는 기간 역대 최고
영업이익률 달성으로 수익성 개선 능력 입증, 3)신주주환원 정책 추진의 주도적 역할 고려 시 성장성 + 수익성 기반
주주/기업 가치 제고 지속 예상
 담배 산업은 글로벌 시장이 과점화 상태이며, 전자담배 시장으로 전환 되는 과정에서 전체 흡연율이 유지, 높은 진입
장벽은 유지되며 실적 변동성은 축소. 가시성 높은 고배당이 지속
 과거 낮은 수준의 주주환원율에서 탈피, 향후 장기간 글로벌 담배회사들의 수준을 유지하는 가운데 추가적인 주주환원
정책이 더해질 경우 서프라이즈 효과 기대
 연결 – 별도 ROE 추이를 봤을 때, 본사/자회사 비효율 개선을 통한 ROE 상승 가능
 고물가 환경 지속되며 소득 지표가 소비를 결정, 가처분소득의 증감 추이 반복되며 고소득/저소득층의 동조화, 전체
가구의 지출 증가율은 소득 증가율을 지속적으로 상회
 불황형 소비 패턴 장기화 소비자의 DownShift– 필수재 쏠림 지속
–  투자의견 Buy, 적정주가 131,000원 으로 19.1%상향. 25E EPS 8,508원에 적정 PER 15.5배 적용, 25E BPS
71,056원에 PBR 1.9배 적용
 Target PER은 선제적인 주주환원 정책과 글로벌 확장 전략으로 기업가치를 상승시킨 PMI 12M Fwd PER 17.0배 대비,
10% 할인 적용. 글로벌 포트폴리오 차이와 주주환원 정책의 확대 시기 등이 할인 요인이나 과거대비 할인율은 축소 예상.
Target PBR은 주주환원에 따른 ROE 개선으로 과거 ROE 상승기 PBR 적용