이수페타시스 긍정적인 변화 지속

3Q24 Preview: 중국법인 부진으로 컨센서스 하회 전망
3Q24E 영업이익 추정치를 기존 313억원에서 298억원으로 -4.9% 하향한다. 현재
시장 컨센서스(333억원)를 -10.5% 하회하는 수치이다. TPU 6세대 양산물량 증가로
인한 믹스개선 효과로 분기 이익 성장기조는 유지될 전망이다. 다만 7~8월 중국
법인의 주고객사향 수주 감소로 인한 실적 부진이 예상된다. 다행히도 9월부터 수
주물량은 재증가하여 일회성 이슈에 그친 것으로 파악된다.
① 800G 초도 양산 시작 ② NV사 H시리즈 내 점유율 증가
중국법인의 부진으로 인한 3분기 실적 눈높이 하향은 아쉬우나 이수페타시스의 성
장 모멘텀은 강화되고 있다는 점에 주목한다. 1) 9월 중 주요 네트워크 고객사향
800G 네트워크 장비용 기판 공급이 시작되었다. 아직 물량은 미미하나 AI네트워크
구성과정에서 800G 네트워크 장비의 수요 증가는 필연적이며, 동사가 성공적으로
초도양산을 시작했다는 점에서 긍정적이다. 다중적층 기술이 적용되었고, 층수가
높아 동사 MLB 기판의 Blended ASP 상승에도 크게 기여할 것으로 기대된다. 2) 3
분기 기준 H시리즈 내 점유율 증가로 NV사향 매출액이 크게 증가한 것으로 파악
된다. 이에 따라 연간으로도 동사가 연초 소통한 NV사향 매출액 가이던스(약 800
억원)를 상회할 것으로 기대된다. 신제품 출시를 앞두고 있음에도 H시리즈의 경우
중동을 중심으로 국가 주도의 AI 프로젝트향 수요가 증가하고 있다. 신제품 출시
연기로 인한 일회성 매출 증가가 아닌 지속성을 기대할 수 있는 변화이다.
투자의견 Buy, 적정주가 54,000원 유지
시장은 AI향 수요 성장의 피크아웃을 우려하고 있다. 그러나 주요 고객사향 AI 수
요는 지속 견조하며, 구조적인 P,Q 성장 Cycle의 초입에 위치하고 있다는 점에서
동사의 투자매력도가 재발산될 수 있는 시점이라 판단한다. 다중적층 적용 과정에
서의 일시적인 비용증가 가능성을 반영하여 2025년 추정 EPS는 -6.2% 하향하나
경쟁사 대비 높은 EPS 성장률이 기대된다는 측면에서 Target P/E의 할인율을 기
존 15%에서 10%으로 축소, 투자의견 Buy와 적정주가 54,000원을 유지한다.