삼성E&A 이미 시작된 변화

동사의 3분기 영업이익은 일회성 이익의 미반영(추정)으로 시장 기대치
를 소폭 하회할 것으로 예상합니다. 또다른 성장을 준비하고 있는 지금
으로서는 큰 틀에서의 변화와 방향성에 집중하는 것이 바람직해 보입
목표주가(유지): 36,000원
니다. 동사에 대해 투자의견 Buy 와 목표주가 36,000 원을 유지합니다.
현재 주가(9/23) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분율
3Q24 Preview: 시장 기대치 소폭 하회 예상
삼성E&A의 3분기 연결기준 매출액은 2.4조 원, 영업이익은 1634억
원으로 전년동기 대비 각각 -4.6%, +6.5%의 성장률을 기록할 것으로
예상한다. 시장 컨센서스인 영업이익 1836억 원보다 11% 낮은 수치
다. 이는 수 분기째 발생하고 있는 일회성 이익의 미반영과 판관비 부
담의 지속을 가정한 영향이다. 화공 수주 부진의 여파로 올해까진 탑라
인 감소가 이어지겠으나, 지난 2분기 사우디 파드힐리 가스(7.5조 원)
의 수주를 통해 내년 이후 반등의 초석을 다져놓은 상태다.

이미 시작된 변화
최근 유가 변동에도 불구하고 70불 대를 지키고 있는 가운데, 올해 하
반기 7건(94억 달러), 내년 상반기 6건(101억 달러)의 수주 파이프라인
을 보유하고 있어 하반기 수주 여부에 따라 가이던스 상향의 여지도
남겨둔 상황이다. 사우디 알루자인의 파이프라인 제외(Open Bidding
전환)로 가격 경쟁을 지양하는 동사의 스탠스가 다시 한 번 확인됐으
며, 파인프라인 중 FEED-to-EPC와 Energy Transition(E/T)의 비중이
확대되는 모습은 그간 회사가 제시해왔던 방향성과 일치한다. 올해 하
반기부터 이어질 E/T 관련 프로젝트들의 수주 소식은 다소 막연했던
신사업 확대가 숫자로 다가오는 첫 계기가 될 전망이며, 이와 관련하여
하반기 중 Capex 집행도 이루어질 것으로 예상한다.

투자의견 Buy, 목표주가 36,000원 유지
동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 36,000원을 유지한다. 목표주
가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 1.5배(예상 ROE 14.7%)를 적용해
산출했다. 동사의 영업이익 레벨은 회사 가이던스 기준 ‘19~20년
3000억 원대에서 ‘24년 8000억 원까지 단숨에 올라왔다. 숨을 고르며
또다른 성장을 준비하고 있는 지금으로서는 단기 실적보다 큰 틀에서
의 변화와 방향성에 집중하는 것이 바람직하겠다. 현 주가는 시장 컨센
서스 기준 12M Fwd. P/E 7.1배, P/B 1.0배다