CJ제일제당 여전히 좋다

투자의견 BUY, 목표주가 목표주가 470,000원 유지
하반기 해외 식품 성장이 지속되는 가운데 비식품 중심 견조한 실적 전망
국내식품은 소비 둔화 우려가 존재하나 명절과 연말 수요 회복을 통한 매출
개선 기대. 해외식품은 중국 지상쥐 기저 소멸과 미주/유럽/호주 등 서구권 중
심 해외 가공식품 매출 확대 예상. 중장기적으로 증가하는 해외 수요 대응을
위한 CAPA 증설 계획도 보유하고 있는 것으로 파악. 비식품은 1) 낮은 기저
2) 고마진 스페셜티 제품 확대 지속 3) F&C 베트남 돈가 QoQ 하락 가능성에
도 YoY 투입 원가 완화와 효율성 향상으로 실적 기여도 확대 예상
2Q24 Review: 여전히 좋다
2Q24 대한통운 제외 매출액 4조 3,331억원(YoY -2.1%), 영업이익 2,690억원
(YoY +14.1%, OPM 6.1%) 기록. F&C 실적 호조로 컨센서스 소폭 상회
[국내식품] 국내 경기 둔화로 가공식품 수요 부진에도 햇반, 만두, 냉동밥 등
주요 제품의 판매량이 증가하며 가공식품은 YoY +3.1% 성장. 그러나 유지 부
진 및 수익성 중심 운영으로 소재 매출 YoY -11.5% 감소하며 국내 식품 매출
YoY -2.9% 하락. 매출 감소와 비비고 브랜드 리뉴얼 비용이 발생함에 따라
수익성 YoY 훼손 [해외식품] 미주는 주요 제품의 견고한 점유율이 이어지면서
매출 YoY +7.5% 성장했으나, PPA 상각비 증가로 OPM 전년 수진 유지. 유럽
/호주 등 신규 진출 지역에서 입점 확대가 이어지며 고성장세 지속. 그러나 중
국과 일본은 지상쥐 매각에 따른 기저부담과 수익성 중심 구조조정으로 해외
매출 성장 희석되며 해외 매출 YoY +1.1% 증가(지상쥐 제거 시 +5.5%) [바이
오] 고수익 트립토판/스페셜티 중심 매출 확대와 셀렉타 업황 회복으로 OPM
9.4%(YoY +1.3%p) 기록하며 영엽이익 YoY +17.5% 증가 [F&C] 인니/베트남
사육 두수 감소와 저수익 채널 디마케팅으로 매출 역성장 지속. 그러나 원가
부담 완화와 베트남 돈가 회복으로 QoQ 흑자전환