한세실업 원가율 상승으로 매출 증가 불구이익 감소 전망

투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 21,000원으로 하향(-13%)
투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 21,000원(2025년 예상 P/E 7배)으로
하향. 목표주가 하향은 25년 실적 하향 조정에 따른 것
2024년 4분기부터 매출 증가세로 전환 추정. 미국 트럼프 행정부 출범 후 정
책 변화가 예상됨에 따라 고객사의 마진에 대해 보수적 분위기 견지되나 환율
이 이를 어느 정도 상쇄해줄 것으로 예상됨
동사는 관세 부과 영향의 불확실성이 해소되는 시점에서 고환율의 긍정적 효
과가 크게 나타날 것으로 예상되며 관세 부과 우려는 상반기 중에 해소될 가
능성이 높다고 판단
4Q24 Preview: 원가율 상승으로 매출 증가 불구 이익 감소 전망
4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,034억원(+13%, yoy), 254억원(-7%, yoy)
으로 전망. 달러 기준 매출액 yoy +7% 성장 추정. 4분기 수주는 가격은 전년
수준과 유사, 수량이 high single% 성장한 것으로 파악. 여기에 원/달러 환율
이 yoy 6% 상승함에 따라 원화 기준 매출 두 자릿 수 증가한 것으로 추정됨.
주요 고객사 오더는 대체로 양호. GAP향 매출의 안정적 성장 가운데 Aero
Postale, Carhartt 수주가 크게 증가한 것으로 파악. 또한 저렴한 가격의 의류
소비자 증가하는 가운데 마트 바이어들 수주도 큰 폭으로 증가한 것으로 보임
영업이익은 7% 감소한 254억원으로 예상. 마진이 낮은 마트 바이어 비중이
높아지고 고객사들의 트럼프 행정부 출범에 따른 관세 부과 우려로 OEM 업
계가 수주 단가 협상에서 어려움을 겪으면서 원가율 상승 지속. 이에 따라 고
환율의 우호적 상황에서도 영업이익률은 하락한 것으로 추정