세방전지 2025년을 향한 질주

성장궤도 재진입 전망
3Q24 매출액은 YoY +24% 증가한 5,052억원, 영업이익은 YoY -1% 감소한 351억
원으로 시장 컨센서스 대비 하회. 매출은 시장 기대치에 부합하였으나 수익성은 둔화.
이는 환율, 인건비 증가, 투입 원재료 비용 증가, 운임 비용 증가 등 복합적인 요인들
이 수익성에 부정적 영향을 미침. 뿐만 아니라 안정적인 생산량을 유지하기 위한 정
비를 실시함에 따라 일부 라인의 가동률을 조정한 점도 영업이익이 낮아진 이유로 판
단. 다만, 4Q24는 성장궤도에 재진입 할 것으로 전망. 4Q24 매출액은 YoY +6% 증가
한 5,306억원, 영업이익은 YoY +20% 증가한 578억원 전망하며, 이는 환율상승, 생
산 안정화, 운임비용이 하향 안정화 되는 점 등을 반영.
2025년 매출액 21,545억원, 영업이익 2,370억원 전망
2025년 매출액은 YoY +7% 증가한 21,545억원, 영업이익은 YoY +20% 증가한
2,370억원으로 큰 폭의 성장이 전망. 이는 AGM 배터리 생산량 증가와 세방리튬베터
리 고객사 확대가 기대되기 때문. 현재 AGM 배터리 생산능력은 연간 400만대 규모
이며, 2025년 500만대까지 확대될 전망. 또한 2차전지 셀 업체들은 원가절감 목적으
로 모듈공정 외주를 증가시킬 것으로 전망되며, 이는 세방리튬베터리의 영업환경을
크게 개선 시켜줄 요인으로 작용될 것.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 98,000원 상향
세방전지에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가 98,000원으로 상향. 목표주가
상향은 밸류에이션 기준을 기존 2024년 예상 BPS에서 2025년 예상 BPS로 변경하
였기 때문. 2025년 예상 BPS 118,173원에 Target PBR 0.83배를 적용. Target PBR
0.83배는 세방전지 과거 3년 평균 PBR값에 10% 할증한 값이며, 할증 이유는 세방리
듐배터리 사업부문에서 규모의 경제를 상당부분 달성하여 2025년 세방리튬배터리 부
분의 영업이익 개선 폭이 확대될 것으로 전망.