삼성전기 올해 잘했습니다

4Q24 Preview: IT 수요 부진 영향 지속
4Q24 연결 매출액은 2조 3,529억원(+2.0% YoY), 영업이익 1,421억원(+28.7% YoY)
으로 시장 컨센서스(영업이익 1,646억원)를 -13.7% 하회할 전망이다. IT 수요 부진
의 영향으로 매출액과 영업이익을 기존 추정치 대비 각각 -1.8%, -7.2% 하향 조정
했다. 산업과 전장 수요는 견조하나 IT 업황 회복에 대한 불확실성이 지속되고 있
다. 특히 전방의 높아진 재고(그림4~6) 수준 또한 부담 요인으로 작용하고 있다.
평년 대비 강도 높은 재고조정의 영향으로 기존 추정 대비 가동률 하락이 예상된다.
2024년 체질 개선 → 2025년 성장 스토리 유효
전방산업에 대한 우려로, 삼성전기의 주가는 연중 고점 대비 -30.1% 하락한 상황
이며 최근 소폭의 반등에도 아직 -1STD 구간(그림15)에 위치하고 있다. 다만 올해
를 되짚어보면 역성장한 작년과 달리 삼성전기의 영업이익은 ‘23년 대비 +18.1%
성장이 예상된다. 특히 MLCC 부문은 출하 성장세가 둔화(‘23년 +18.3% →
‘24년
+10.3%) 되었음에도 불구하고 전년 대비 +5.8%의 ASP 상승(vs
‘23년 -20.8%)이
기대된다. 이는 결국 삼성전기의 사업 구조가 질적으로 개선되고 있음을 보여주는
결과라고 할 수 있다. 당사는 올해 삼성전기 전사 매출 내 서버+전장의 비중을
22.2%로 추정하며,
‘25년 28.1%,
→
‘26년 33.4%로 확대됨에 따라 삼성전기의 체질
개선에 의한 영업이익 성장 가시성이 높다는 점에 주목한다.
투자의견 Buy, 적정주가 16.5만원 유지
단기 실적은 아쉬우나 12MF P/E 11.9배(2017년 이후 평균 15.8배), P/B 1.04배(2017
년 이후 하단 1.2배)인 현 주가에서 영향은 제한적일 것으로 예상된다. 오히려 4분
기의 강도 높은 재고조정은, 내년을 대비한 긍정적인 요인으로 평가될 수 있다. 전
사적인 체질 개선과 이를 통한 실적 성장의 높은 가시성을 감안할 때, 현 주가는
기회 요인이 크다고 판단한다. 투자의견 Buy와 적정주가 16.5만원을 유지한다.