삼성전기 24년 체질 변화(성장 전환), 25년 도약(성과)의 시기

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 170,000원 하향(5.5%)
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 170,000원(2025년 EPS X 목표 P/E 18.2배
적용, 성장기 상단)으로 하향(5.5%). 2024년 4Q 영업이익은 1,453억원으로 추정
(1,710억원)/컨센서스(1,673억원)대비 하회. 매출은 2.36조원으로 추정(2.39조원)/
컨센서스(2.41조원)대비 하회 전망. 4Q에 비수기 및 IT기기 수요 부진으로 MLCC,
BGA 중심으로 매출 감소, 믹스 약화 등 영업이익률 하락으로 분석. 최근 불확실성
확대로 주가가 하락하여 4Q 실적부진은 선반영 판단, 2025년 산업 회복과 신성장
제품군(AI 및 자율주행향 MLCC, FC BGA, 카메라 매출 증가)의 비중 및 매출의
증가 예상, 2025년 본격적인 성과가 수익성 확대로 연결, 현재 밸류에이션 저점
(2025년 P/B 1배)에 주목, 비중 확대 필요. 2025년 상반기, 최선호주 유지
2024년 성장으로 전환(22년~23년 역성장), 최초 10조원 매출 예상. 2025년
AI 및 자율주행 제품군의 매출 확대로 고성장 진입
2024년 매출(10.17조원)과 영업이익(7,585억원)은 전년대비 각각 14.2%, 18.6%
씩 증가 추정. 2024년은 2025년, 2026년 재도약을 위한 신성장군 매출 확대, 체
질 변화에 주력하여 2년간(2022년~2023년) 역성장에서 벗어난 시기. 처음으로
2024년 10조원의 매출을 예상. 그리고 2025년 매출과 영업이익은 5.1%(yoy),
18.8씩(yoy) 증가 추정, 2년 연속의 성장 전망과 신성장에서 투자가 성과로 연결.
고부가 중심의 매출 확대 및 AI(서버, 데이터 센터 포함), 자율주행에서 매출 증가
로 추가적인 수익성 개선을 기대. 매출보다 영업이익 증가가 상대적으로 높을 것
으로 판단. 지난 3년 동안 FC BGA와 MLCC 중심으로 고부가에 맞춘 전략적인
투자 진행, 제품군 강화로 2025년 매출, 영업이익은 본격적인 성장, 성과를 예상
23.12 24.03 24.06 24.09 24.12
2025년 FC BGA 매출은 최초 1조원 예상, MLCC는 2H25년에 본격적인 수
익성 확대
2024년 MLCC는 글로벌 전장용 시장에서 고전압/고온 등 높은 신뢰성을 갖춘 포
트폴리오 구축, 매출 증가로 점유율은 15%(2022년대비 +11%p) 추정, 2025년 전
장용 및 산업용을 포함하면 40% 비중(매출) 예상. 2024년 하반기, MLCC 가동률
은 80% 초반 유지, 2025년 AI 스마트폰 및 AI PC 교체 수요 속에 전장용, 산업용
영역에서 점유율 증가를 반영, 2025년 하반기에 가동율은 90% 상회 추정, 본격적
인 고수익성 구간에 진입. FC BGA는 AI향 제품을 AMD, 아마존에 공급, 추가로
거래선 확대를 예상. 베트남 공장의 가동 시작과 AI향 공급으로 2025년 FC BGA
매출은 34,2%(yoy) 증가하여 전체 사업에서 높은 성장을 예상, 최초 1조원 매출을
상회 등 전사적으로 매출과 영업이익 기여도가 높아질 전망