카카오페이 본격적인 턴어라운드 구간 진입, 목표주가 상향

신한생각 카카오페이증권 중심으로 영업이익 회복 기대
해외주식 거래대금 증가 및 부동산 PF 시장 회복에 따른 페이증권 적자
축소 전망. 빠르면 2025년 연결 영업이익 흑자전환까지도 기대해볼 만한
상황. 2025년은 실적 턴어라운드의 원년이 될 전망
본업은 꾸준히 이익 창출 중, 증권 적자 축소 전망
[페이] 2025년 카카오페이 별도 매출액 6,736억원(+8.9%, 이하 YoY), 영
업이익 576억원(+36.6%) 전망. 결제 및 금융서비스 등 본업에서 꾸준한
이익 성장 기대. 티메프 사태 여파로 외형 성장 속도는 둔화되겠으나, 규
모의 경제 효과로 영업이익률 개선세 지속될 전망. 연간 TPV(총거래금액)
172.9조원(+4.5%), RTPV(수익창출결제금액) 53.1조원(+8.6%) 가정
[증권] 2025년 카카오페이증권 영업손실 83억원(적지) 전망, 2024년 대비
약 200억원 적자 축소 예상. 해외주식 거래대금 및 부동산 PF 신규 딜 확
대, 그리고 비용 통제에 따른 수익성 개선 기대. 해외주식 시장점유율 5%,
수수료율 10bp, 수수료비용률 20% 가정 시 일평균 거래대금 1조원당 분
기 수수료손익은 24억원. 참고로 2024년 11월 시장 일평균 해외주식 거래
대금 4.6조원 기록, 분기 수탁수수료 100억원 달성을 목전에 둔 상황
[보험] 당분간 적자 지속 전망. 경험통계 부족으로 참조위험률을 적용하기
때문. 단, 이는 단기적인 회계처리의 이슈일 뿐, 중장기적으로 정상화 과정
에서 환입될 것으로 기대되므로 우려 제한적
Valuation & Risk: 적정 NAV 4.5조원
글로벌 Peer 평균 PER 상승 반영해 목표주가 34,000원으로 상향. 본업가
치 1.5조원, 계열사 가치 5천억원, 순현금 2.4조원 고려해 산정한 보수적
인 기업가치는 4.5조원