화승엔터프라이즈 보법이 다른 턴어라운드

2025년 매출액 17,849억원(YoY +14%), 영업이익 1,077억원(YoY +56%) 전망
• 2025년 달러 오더 YoY +19% 전망(수량 YoY +15%, ASP YoY +4%). 아디다스 반등에 비롯해
동사 오더 수량도 2024년부터 턴어라운드 시현 중이며(수량 YoY: 2023년 -19%, 2024년F
+35% 추정), 2H24 고단가 제품 오더 본격화 예상되어 가격 인상 효과 기대
• 목표주가 12,000원 제시. 12MF EPS(전환사채 물량 반영)에 Target PER 14배 적용하여 산출.
아직 상대적으로 낮은 수익성과 수직계열화 진행도를 감안해 Peer 대비 10% 할인 적용. 실적
턴어라운드 초입 구간이나 밸류에이션 부담 높지 않음. 의류 업종 최선호주로 제시
삼바 신고 달릴 시간
• 아디다스 재고 건전화에 따라 기존 오더 생산 제품 오더만으로도 1H24 턴어라운드 시현.
4Q24부터 아디다스 탑라인 견인 중인 오리지널 라이프스타일(삼바, 가젤 등) 오더가 신규로 유입될
것으로 기대
• 2025년 해당 오더 온기 반영되어 연간 1,500억원 수준 매출 증분에 기여 전망(매출 비중 8%)