ISC AI 효과 극대화를 기다릴 시점

3Q24 실적 Review
3Q24 잠정 실적은 매출액 504 억원(QoQ +1.3%, YoY +53.1%), 영업이익 138 억
원(QoQ -7.4%, YoY +272.9%)을 기록하며 시장 컨센서스를 소폭 하회하였다. AI
관련 매출액은 176 억원으로 전분기 대비 +14% 증가한 고무적인 성과를 달성했으나
메모리 내 저부가 제품 믹스 확대로 수익성이 전분기 대비 3%p 하락하였다. 4Q24 는
메모리 재고 조정 영향으로 매출액 409 억원, 영업이익 87 억원으로 전분기 대비 하락
할 것으로 전망한다.
AI 효과 극대화를 기다릴 시점
AI 관련 매출액이 꾸준한 상승세를 보이고 있다는 점은 상당히 고무적이다. 1Q23 18
억원에서 3Q24 176 억원까지 증가했고 전사 매출 비중 내 35%까지 높아졌다. 이 중
에서 GPU 중심의 생성형 AI 비중은 77%로 AI 매출 성장을 견인하고 있다. AI 데이
터센터 내에서 실리콘 러버 소켓의 침투가 늘어나고 있음을 함의한다. 다만 아직까지
침투 속도는 점진적인 것으로 보인다. AI 매출 비중 확대에도 뚜렷한 수익성 개선이 나
타나지 못하고 있는 점도 아쉬운 대목이다. 메모리 내 레거시 제품의 수익성이 더욱 악
화된 영향도 있지만 시장이 기대하는 AI 효과는 이를 상쇄시키면서 성장하는 모습이
다. 다행스러운 점은 AI 데이터센터뿐 만 아니라 ASIC, HBM, 글라스기판 등 아직까
지 상당한 잠재력 있는 시장이 동사에게 열려있다는 부분이다. AI 효과를 통한 단기 드
라마틱한 실적 성장보다는 긴호흡에서 안정적인 성장세를 지켜볼 필요가 있다.
발행주식수 2,120 만주
투자의견 매수 유지, 목표주가 7.5 만원 하향
레거시 부진과 AI 이익 기여도를 반영하여 2025 년 실적 추정치를 하향하여 목표주가
를 7.5만원으로 조정하였다. AI 관련 실적 기여도 속도의 차이일 뿐으로 올곧은 방향으
로 전개되고 있다. AI 의 매출 확대와 더불어 AI 이익 기여가 커지는 시점이 동사 주가
의 중요한 변곡점이 될 것으로 판단한다.