호텔신라 3Q24 Review : 결국은 중국의 수요 문제

3Q24 Review
호텔신라는 3Q24 매출액 1.02조원(+0.4% YoY), 영업적자 -170억원
(적전 YoY)를 기록해 영업이익 기준 시장 기대치(272억원)을 큰 폭으
로 하회했다. TR부문의 수익성 부진이 실적 쇼크의 주 원인이었는 데,
결국은 중국 내 수요 부진의 영향이라 판단된다. TR부문은 매출액
8,448억원(-0.1% YoY), 영업적자 -387억원(적전 YoY)를 기록해 당
사 영업이익 추정치인 15억원을 크게 하회했다. 대형 쇼핑 시즌에 맞
춰 재고 발주를 하였으나, 예상보다 약한 수요에 할인률을 높인 영향으
로 수익성이 부진했다. 공항점의 수익성도 기대치를 하회한 것으로 추
정되는데, 기예상했던 정규 매장 전환으로 임차료 부담이 늘어난 것 외
에 성수기 수요 대응을 위한 프로모션이 확대된 영향이라 판단된다. 해
외점의 적자가 QoQ로 줄어드는 모습을 보였다는 점은 긍정적이었다.
호텔/레저부문은 매출액 1,714억원(+2.8% YoY), 영업이익 217억원(-
9.6% YoY)으로 예상 범위 내의 실적을 기록했다.
결국은 중국의 수요 문제. 부양책에 쏠린 눈
상반기보다 3Q24의 중국 수요는 부진했었고, 대규모 쇼핑 시즌을 앞
둔 따이공의 리스토킹 수요도 위축되었다. 결국은 중국의 수요 문제로
귀결이 된다. 중국 정부의 부양책의 효과가 절실한 시점이라 판단된다.
그 외의 매크로 지표는 면세점 업황에 우호적으로 변화하고 있다. 부양
책 발표 이후 위안/달러 환율은 강세로 전환되었으며, 강세를 보이던
엔화가 미국 대선을 앞두고 다시 약세로 전환되었으나, 엔화 대비 원화
의 절하 폭이 커지며, 해외 쇼핑 수요가 일본이 아니라 국내로 유입될
수 있는 환경이 만들어지고 있다. 부양책의 효과로 중국 수요가 견인되
기만을 기다릴 구간이다.
주가 추이
투자의견 BUY 유지, 목표주가 5.4만원 하향
호텔신라에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 하향된 25년
실적 전망치를 기준으로 기존 6.1만원에서 5.4만원으로 하향한다. 호텔
의 이익 기여도가 큰 3분기에 적자가 나타난 것은 코로나19 영향에 있
던 20년을 제외하고 없던 일이다. 그만큼 금번 실적이 바닥일 가능성
이 높다. 다만 시간은 필요하다. 중국 수요 개선이 확인한 이후 비중
확대 전략이 유효하겠다