녹십자 3Q24P Review: 해외부문 고성장

투자의견 BUY 유지, 목표주가 20만원으로 상향, 목표주가는 2026E 순이익을 현가화하여 Target P/E 30배 적용
◼ 목표주가 상향은 해외 사업(알리글로TM 미국 매출, 헌터라제 수출 증가)의 성장세를 반영하여 2025년 및 2026년
영업이익을 각각 16%, 14% 상향 조정한 것에 기인함
◼ 3분기 실적: 매출액 4,649억원, 영업이익 396억원으로 매출액은 당사 추정치를 하회, 영업이익은 유사
- 매출액이 예상치를 하회한 것은 국내 매출 성장 둔화 영향, 4분기 백신 추가 공급으로 다시 회복될 전망
- 연결 자회사 지씨셀(144510.KQ, Not Rated) 등의 실적 부진으로 연결 영업이익은 별도 영업이익보다 낮게 나타
남, 이러한 경향은 당분간 지속될 것으로 예상됨. 지씨셀은 3분기에도 적자를 기록함
◼ 2024년 가이던스 소폭 하향: 알리글로TM 미국 판매는 녹십자 목표대로 순항 중. 다만 연결 자회사들의 실적 부진이
예상되어 2024년 연결 영업이익은 연초 제시한 별도 기준 영업이익 600억원을 하회할 것으로 언급함
◼ 2025년 자회사 큐레보의 대상포진 백신 임상 3상 진입에 따른 연구개발비 증가 가능성 있으나 관련된 사항은
2025년에 확정될 예정
◼ 알리글로TM 목표 매출액 2024년 >500억원, 2025년 ~1,500억원, 2026년 >2,500억원, 2027년 >3,500억원 제시
➔ IG제제 시장의 성장성, 글로벌 peer 그룹들의 현황을 감안할 때 달성 가능성 높을 것으로 예상됨. 실제로 3분기
실적에서 확인, 녹십자는 4분기에도 매출 고성장을 확신, ADMA biologics은 11월 7일 3분기 실적 발표 예정