DL이앤씨 3Q24 Review: 임박한 믹스 개선 효과

플랜트 마진 개선과 DL건설 턴어라운드로 이익 컨센서스 상회
DL이앤씨의 3분기 매출액은 1조 9,189억원으로 전년동기대비 4.4% 증가, 컨센서스
에 비교적 부합했다. 반면 영업이익은 833억원으로 전년동기대비 3.7% 증가, 컨센서
스 영업이익 739억원 대비 12.8% 상회하는 호실적을 기록했다. 이는 1) 플랜트 부문
에서 비용 절감 효과 반영에 따른 일시적 마진 개선, 2) 자회사 DL건설의 예상 대비
빠른 실적 턴어라운드에 기인한다. 플랜트의 경우 매출 볼륨 성장에 따른 마진 호조 및
자체적인 원가 절감 노력 등에 따라 고마진 추세가 지속될 것으로 예상되며, DL건설의
경우 지난 분기 비용 반영 이후 마진 레벨이 경상적인 수준으로 회복한 것으로 보여
긍정적이다.
실적 개선 속도 확인하며 점진적으로 리레이팅될 전망
DL이앤씨의 Peers 대비 극심한 밸류에이션 저평가의 주요 원인은 보수적인 수주 기
조에 따른 낮은 성장성 때문이었다. 그러나 이러한 보수적인 수주 기조가 머지 않아 되
려 Peers와 차별화되는 펀더멘탈로 표현될 것으로 기대되는 시점이다. 주택주 전반적
으로 2022년 이전 착공한 저마진 현장의 비중이 감소하고, 2024년 착공한 현장의 매
출이 증가하며 현장 믹스 개선에 따른 이익 개선을 예상하고 있다. 다만 DL이앤씨가
탑라인 성장 보다는 마진 확보에 집중한 만큼, 이르면 4분기부터 믹스 개선 효과를 확
인할 수 있을 것으로 기대된다는 점은 긍정적이다. 4분기 민관합동참여사업의 일시적
도급증액 효과를 크게 반영하지는 않았다. 보수적 이익 기조로 수주한 안정적인 잔고
마진이 공사 진행에 따른 이익으로 가시화 되면, 성장의 기울기가 다소 높아질 가능성
도 현 시점에서 배제할 수 없다는 판단이다. 주가는 실적 턴어라운드를 점진적으로 확
인하며 리레이팅 될 것으로 기대되어, 현 시점에서 4분기 어닝시즌인 2025년 1분기
전후까지의 Trading Buy 전략 추천을 유지한다.