HS효성첨단소재 시장 기대치 하회

투자의견 매수 유지, 목표주가 360,000원으로 하향조정
25년도 이익추정치 하향 조정에 따라 목표주가 -7.7% 하향. 현재 동사의 PBR
밸류에이션 1.66배 수준으로 탄소섬유 흑자전환 이전인 19~20년도 평균치
(1.6배)에 근접. 중국 외 지역 탄소섬유 수요 약세 지속으로 25년도 기타(탄소
섬유, 아라미드, 필름/원사 등) 부문 이익추정치 – 17.2% 하향 조정.
3Q24 Review: 영업이익 442억원, 시장기대치(500억원) -11.6% 하회
[산업자재부문] 3Q OP 551억원으로 QoQ -13.8% 감익. 타이어보강재 OP 510
억원으로 QoQ – 8.9% 기록. 해상운임 상승분 판가 전가 및 3Q24 유럽 RE타이
어 수요 회복세 지속(7~8월 평균 YoY3+5.3%)에 따른 판매량 유지로 PET 타이
어코드 전분기와 수익성 유사. 단, 스틸코드 관련 일회성 비용(중국 내 생산라인
일부 효율화) 반영되며 타이어보강재 부문 수익성 감소. 산업용사 부문 GST 사
업장 일부 구조 조정에 따른 일회성 비용으로 전분기대비 수익성 소폭 감소.
[기타부문(탄소섬유, 아라미드, 필름/원사 등)] 합산 OP – 10.9억원 수준으로 적
자전환. 탄소섬유 3Q24 평균 수출입가격 17.9달러/kg으로 QoQ -13.8% 하락.
탄소섬유 수요 회복세 미진한 가운데, 증설 영향으로 중국 내 탄소섬유 수익성
훼손되며 일회성 비용 일부 발생. 아라미드 또한 평균 수출입가격 17.8달러
/kg으로 QoQ -5.8% 하락하며 근 5년 내 최저점 도달.
4Q24 Preview: 쉬어가는 분기
[타이어보강재] 10월 이후 원재료(PET칩) 가격 상승(MoM +3.2%)하며 타이어보
강재 판가는 견조하게 유지될 가능성이 높으나, 4Q 계절적 비수기 진입 영향으
로 이익 감소 전망. 단, 윈터 타이어 장착이 법제화되어 있는 유럽 지역 내 타이
어 수요 회복세 지속되고 있다는 점은 4Q 실적 추정치 상향 요소. [탄소섬유] 중
국 외 지역 수요 부진한 가운데, 공급 과잉 지속되며 스프레드 약세 지속 불가
피. 25년도 이후 신규 탄소섬유 생산 공정을 활용한 수익성 제고가 절실한 시점