효성중공업 확연히 좋아진 중공업 수익성

3Q24 Review
3Q24 매출액 1 조 1,452 억원(YoY +10.1%), 영업이익 1,114 억원(YoY +17.8%)을
기록했다. 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익 컨센서스 대비 +12.4% 상회하는 실적
이다. 중공업 부문에서 영업이익률이 개선되면서 당사 추정영업이익 890 억원 대비해
서 대폭 상회했다. 사업부별 실적은 다음과 같다. (중공업) 매출액 7,110 억원(YoY
+20.0%), 영업이익 990 억원(YoY +48.4%, OPM 13.9%)을 기록했다. 상반기 홍
해 물류 대란으로 발생한 이연 매출이 3Q24 에 반영된 실적이다. 또한 수익성이 높은
북미향 매출비중(2Q24:16% 3Q24:25%)이 증가하면서 영업이익률이 개선되었
다. 결과적으로 중공업부문 영업이익률 13.9%를 기록하며, 전력기기 사이클이 시작한
이래로 가장 높은 수익성을 달성했다. (건설) 매출액 4,333 억원(YoY-1.5%), 영업이
익 124 억원(YoY -56.8%, OPM 2.9%)을 보여줬다. 직전분기 발생한 화물연대 파업
이 해소되면서 영업이익이 흑자 전환했다.
25 년부터 증설 효과 기대
사이클이 이어지면서 CAPEX 증설이 이어지고 있다. 효성중공업 또한 총 1,000 억원
규모의 창원 및 미국 테네시주 멤피스 공장증설을 발표했다. 창원공장은 25 년 상반기,
멤피스 공장은 26 년중에 완공될 예정이다. 초고압 변압기 CAPA 기준으로 기존 대비
해서 +40% 증가하는 효과를 기대한다.
기존 목표주가 유지
24년 매출액 4조 7,320억원(YoY +10.0%), 영업이익 3,520억원(YoY +36.7%)
을 전망한다. 매출액은 기존 추정치를 유지했으며, 중공업 부문의 수익성 개선을 반영
하여 영업이익은 기존 대비 +12.2% 상향했다. 전력기기 산업에서 성수기인 4 분기를
앞두고 중공업부문의 뚜렷한 영업이익률 개선이 나타나고있다. 24 년 실적기준으로
PER 18.1 배, PBR 2.5 배에 거래되고 있는데, 글로벌 전력기기 업체와 비교해서 저평가
받고있다.