해성디에스 3Q24P Review: 컨센서스 하회

3Q24P Review: 컨센서스 하회
3Q24P 연결 실적은 매출액 1,494억원(-3%QoQ, -4%YoY), 영업이익 117억원
(-35%QoQ, -40%YoY, OPM 7.8%)으로 컨센서스 매출액 1,616억원, 영업이익 203
억원을 하회하였다. 리드프레임 실적은 +5%QoQ 증가한 1,130억원으로 차량용 반도
체 OSAT 업체들과 IDM 업체들의 재고 조정이 일부 마무리가되면서 실적 회복을 이
어갔다. 반면 컨센서스 하회의 주요 요인인 패키지기판 실적은 -21%QoQ 감소한
364억원을 기록했다. 메모리 업황 둔화 및 DDR5 고객사 승인 지연으로 인해 부진한
실적을 이어갔으며 DDR4 비중 증가로 인한 제품 Mix 악화로 수익성도 저하되었다.
목표주가 (하향) 45,000 원
현재주가 26,250 원
4Q24 실적은 기저 효과로 소폭 회복 전망
2024년 연결 실적은 매출액 6,565억원(+8%YoY), 영업이익 783억원(+22%YoY,
OPM 11.9%)으로 전망한다. 주요 전방산업인 자동차와 메모리 업황의 부진이 지속되
면서 실적의 회복이 지연되고 있다. 고객사들의 재고는 높지 않은 것으로 파악되나 실
적 회복을 위해서는 실수요가 동반되어야 할 것이다. 4Q24 실적은 계절적 비수기임에
도 불구하고 기저 효과로 인하여 매출액 1,157억원(+2%QoQ, +5%YoY), 영업이익
138억원(+18%QoQ, -15%YoY, OPM 9.1%)으로 소폭 회복할 것으로 전망한다.
시가총액 4,463 억원
투자의견 Buy, 목표주가 45,000원 하향
투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 45,000원으로 하향 조정한다. 목표주가는
12M Fwd EPS 3,216원에 과거 5개년 P/E Band 상단 14.1x을 적용하여 산출하였
다. 현 주가는 12M Fwd P/E 기준 8.3x로 과거 P/E Band 중단에 위치해있다. DDR5
패키지기판의 주요 고객사향 승인이 지연되면서 실적 반영 시기는 1H24 중에 이루어
질 것으로 예상된다. 메모리 공급업체들의 DDR4 생산 비중이 급감하고 있기 때문에
주요 고객사향 DDR5 제품 승인이 급선무일 것이다.