한국항공우주 3Q24 Review] 본격 수익인식 단계에 접어드는 FA-50

3Q24 Review: 영업이익 시장 기대치 소폭 상회
한국항공우주는 3분기 매출액 9,072억원(YoY -9.9%), 영업이익 763
억원(+16.7%, OPM 8.4%)을 시현했다. 영업이익 기준 당사 추정치 및
컨센서스를 각각 2.2%, 4.1% 소폭 상회했다. 시장 기대치 상회 요인은
이라크 CLS 예정원가 개선 및 기체사업부 이익률 개선 등이다. 이라크
기지재건 사업 지연으로 인한 예정원가 증가로 55억원 손실충당금이
추가 반영되었으나 앞서 언급한 요인이 이를 만회했다.
주주 구성
한국수출입은행 FIDELITY&RESEARCH (외 20인) 국민연금공단 26.4%
3분기 국내사업 매출은 4,426억원(YoY -10.9%)을 기록했다. KF-21,
소해헬기, 백두체계 등 체계개발 진행매출 및 TA-50 잔여 1대, 해경
2대 납품 등이 반영됐다. 주력 사업인 KF-21 체계개발사업은 3분기
1,300억원 이상 매출 인식되며 ‘26년 사업 종료를 목표하고 있다. 4분
기에는 LAH 최초양산 납품이 예정되어 있으며, 소해헬기 등 개발사업
진행률 인식 본격화에 따라 향후 회전익 매출 성장이 기대된다.
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
완제기수출: 본격 수익인식 단계에 접어드는 FA-50
3분기 완제기수출 매출은 2,434억원(YoY -21.8%)을 기록했다. 태국
4차 사업 2대 납품(863억원), 폴란드 PL(835억원), 말레이시아 FA-50
(111억원), 이라크 CLS(460억원) 등이 반영된 것으로 추정된다. 폴란
드/말련 FA-50 사업이 본격 수익인식 단계에 접어드는 가운데, ‘25년
완제기수출 매출은 1.3조원 이상으로 크게 증가할 것으로 전망한다.
주가 추이
기체부품: 회복 중이나 향후 보잉 파업 관련 불확실성 상존
3분기 기체부품 매출은 2,112억원(YoY +8.1%)을 기록했다. 매출 비중
은 보잉 39.3%, 에어버스 46.1%, 기타 16.4%로 파악된다. 회복세는
이어지고 있으나 향후 보잉 파업 영향이 불확실성으로 상존하고 있다.
(원)
투자의견 Buy 유지, 목표주가 69,000원으로 상향
투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 69,000원으로 상향한다. 목표주
가는 실적 추정치 변경을 반영한 ‘25E BPS에 Target P/B 3.3배를 그대
로 적용해 산출했다. 연내 필리핀 FA-50/PBL/성능개량 및 UAE 수리
온 사업은 추가 수출 성과로 이어질 가능성이 높다고 판단한