현대제철 아래보단 위를 봐야 할 때

컨센서스 대폭 하회하는 실적 기록
동사의 3 분기 연결 실적은 매출액 5.6 조원(-10.5% YoY, -6.9%QoQ), 영업이익
515 억원(-77.5% YoY, -47.4 QoQ)을 기록했다. 3 분기 판매량은 412 만 톤(-9.2%
YoY, -6.2 QoQ)을 기록했는데 이는 태풍으로 인한 침수 피해를 겪었던 4Q22 를 제
외하면 14 년 이후 최저치이다. 고로 판매량은 289.7 만 톤으로 견조했으나 전기로 대
보수로 인한 감산 및 국내 부동산 업황 부진에 전기로 판매량은 122.6 만 톤으로 데이
터가 존재하는 2000 년 이후 최저치를 기록했다. 아울러, 판가 하락에 따른 재고자산
평가손실 320 억원(별도 270 억원, 자회사 50 억원)까지 반영되며 컨센서스(1,007 억
원)을 대폭 하회하는 실적을 기록했다. 그나마 원재료 가격 하락으로 인한 스프레드 개
선(고로 +1 만원, 전기로 +0 만원)이 적자 전환은 막아준 것으로 파악된다.
4 분기는 그래도 조금 나을 것
동사의 4 분기 실적은 매출액 5.7 조원(-7.4% YoY, +0.5%QoQ), 영업이익 768 억
원(흑자전환 YoY, +49.1 QoQ), 판매량은 426 만 톤(-3.4% YoY, +3.3 QoQ)을
전망한다. 일부 대보수 효과 제거 및 건설 향 철강 수요 성수기로 판매량은 개선되겠으
나 국내 부동산 업황 부진 지속으로 판매량은 예년 대비 저조할 것으로 예상된다. 아울
러, 최근 철근 유통 가격이 급락하고 있기 때문에 재고자산 평가손실 등 추가적인 비용
이 반영될 가능성도 존재한다. 그래도 다행인 점은 4 분기에 적용되는 원재료 가격도
하락할 것으로 예상되기 때문에 스프레드는 견조할 가능성이 높다.
투자의견 매수, 목표주가 4 만원 유지
여전히 동사를 둘러싸고 있는 여건들은 녹록지 않지만 투자의견 매수는 유지한다. 동사
의 주가는 중국 철강 가격과 가장 높은 상관성을 보이는데, 중국 철강 가격의 바닥은
확인했고 향후 추가적인 상승도 기대해볼만 하기 때문이다. 3 분기 중국 철강 가격의 급
락을 야기했던 중국 구형 철근 물량 출회는 마무리가 되었고 추가적인 부양책 시행 그
리고 그로 인한 중국 부동산 업황의 반등도 내년 초부터는 보여줄 수 있을 것으로 기대
한다. 투자의견 매수와 목표주가 4 만원을 유지한다