해성디에스 전반적인 어려움 속 리드프레임은 반등 중

3Q24 Review: 실적 쇼크 속 바닥은 확인
3Q24 연결 매출액(1,494 억원)과 영업이익(117 억원)은 각각 컨센서스를 -7.5%,
-42.4% 하회하였다. 수요 부진에 따른 가동률 하락과 구리가격 상승, 환율 하락
등 부정적 래깅효과(그림 3)의 영향으로 영업이익률이 14 개 분기 만에 한 자릿수
(7.8%)로 하락하였다. 리드프레임 매출액은 1,130 억원(+5.3% QoQ, +14.3% YoY)을
기록, 전분기 및 전년 동기 대비 성장하며 우려와 달리 견조한 실적을 시현하였다.
다만 주요 고객사의 출하 부진과 맞물려 패키지기판 매출액이 364 억원(-21.2%
QoQ, -35.6%)을 기록, 수익성 악화의 주요 원인으로 작용하였다.
4Q24 Preview: 전장용 리드프레임 기반 소폭 반등 전망
4Q24 연결 실적은 매출액 1,537 억원(+2.9% QoQ, +5.9% YoY), 영업이익 158 억원
(+35.4% QoQ, -3.0% YoY)을 전망한다. 비수기임에도 불구하고 OSAT 및 IDM 고객
사향 전장용 리드프레임 수주 증가로 소폭의 매출 회복이 기대된다. 또한 3 분기와
는 달리 구리가격 안정화와 환율상승 등 긍정적 래깅효과로 두 자릿수 영업이익률
(10.3%)의 회복이 예상된다. 회복의 강도는 낮지만, 3 분기를 바닥으로 점진적인 개
선을 기대할 수 있는 시점이라 판단된다.
적정주가 45,000 원으로 하향조정하나 투자의견 Buy 유지
적정주가를 45,000 원으로 -19.6% 하향 조정한다.
‘24 년,
‘25 년 영업이익 추정치를
각각 -27.4%, -25.8% 하향 조정하고 밸류에이션 산정에서 ‘25 년의 비중이 확대되
는 점을 반영하였다. 다만 3분기를 기점으로 실적 저점이 확인되었고, 예정된 창원
공장 생산능력 증설이 계획대로 진행되고 있는 만큼, 분기 실적 회복의 방향성은
명확하다고 판단된다. 동사의 주가가 역사적 밸류에이션 하단에 위치해 있음까지
감안하여 투자의견 Buy 를 유지한다.