LG이노텍 2025 년 동상이몽

Apple Intelligence 에 대한 초기 소비자들의 반응이 긍정적일 경우, 올해의 대기 수
4Q24 Preview: 아쉬운 2024년 마무리
요와 2025 년에 대한 눈높이 상승이 하방을 지지하는 요인으로 작용할 것으로 기대
→ 밸류에이션이 부담 낮은 현 구간에서는 Trading Buy 전략이 유효하다고 판단
4Q24 연결 영업이익(2,885 억원)은 시장 컨센서스를 -13.7% 하회할 전망이다. 4 분
기 긍정적인 환율효과가 기대되었으나, 실제 영향은 제한적인 것으로 파악된다. 이
는 올해 고객사의 요청에 따른 선제적인 풀인 영향으로 인해 평년 대비 12 월 물동
량이 감소했기 때문이다. 더불어, 기판소재 사업부의 디스플레이 제품군에서 재고
조정이 지속되면서 2024 년의 마무리는 다소 아쉬울 것으로 예상된다.
2025년 동상이몽
당사는 애플의 Apple Intelligence 기반 업그레이드 사이클을 긍정적으로 전망하고
있다. 킬러앱이 부재하다는 점은 단점으로 지적되지만, 현재의 Apple Intelligence 가
AI Agent 로 발전하는 과정에서 1) Apple 만의 강력한 락인 생태계가 존재하고 2) 아
이폰 15 프로 이상 모델에서만 AI 기능을 지원한다는 점이 강력한 교체 수요를 이
끌어낼 것으로 기대된다. 상반기 출시 예정인 SE4 까지 고려하면, 2025 년 아이폰
출하량은 안정적인 성장 기조가 유지될 것으로 예상한다(그림 3~5).
문제는 2024 년 아이폰 출하량이 2023 년 대비 소폭 성장했음에도 불구하고, 동사
의 영업이익이 10.1% 감소했으며, 주가는 YTD 기준으로 -32.4% 하락했다는 점(그
림 6)이다. 이는 고객사 내 경쟁 심화로 인해 동사의 점유율과 판가가 축소되고 있
음을 시사한다. 또한, AI 도입으로 인해 필연적으로 재료비가 상승하고, 이 과정에
서 하드웨어 마진 방어를 위해 다수의 부품에 대한 판가 인하 압박이 심화되고 있
다. 이러한 요인을 종합적으로 고려할 때, 주 고객사의 출하량 성장에도 불구하고
2025 년 동사의 영업이익 전망치를 -23.7% 하향 조정한다.
적정주가는 ‘25E BPS 243,797 원에 ‘17 년 ~
‘19 년 저점 평균 P/B 평균인 0.92 배
를 부여, 22 만원으로 하향한다. 다만 동사 주가가 역사적 저점에 위치(그림 7~9)함
을 반영하여 투자의견 Buy 를 유지한다.