현대건설 밸류에이션 매력 커져

목표주가 38,000원 유지. 내년 이익 개선 전망
현대건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 ’38,000원’ 유지. 목표주가는 ‘24년 연간 추
정 PER 8배 반영. 목표배수는 동사의 10년 장기평균 PER(8.6배)을 소폭 하회하는 수준.
지속된 부동산 시장의 불황과 원자재가 · 노무비 등 비용 상승 요인 불구, 3Q24 이후 주요
현장 입주 스케쥴 도래 등에 힘입어 영업현금흐름 개선 추세 시작 전망. 향후 원자재가 인
상이 반영된 분양가 현실화된 사업장의 국내 매출 비중 증가로 자연적인 국내 마진 개선이
기대됨. 최근 주가는 국내 정세 불안과 비용 상승 요인에 따른 실적 부진 우려 영향으로 연
중 부진한 모습을 보이고 있음. 하지만 ① 4Q24 이후 영업현금흐름 개선, ② 이라크 · 사
우디 등 해외 대형공사 매출액 본격화 및 ③ 국내 주택 등 안정적인 마진 회복에 힘입어
내년부터 높은 수준의 이익 개선 시작될 전망을 감안하면 현재 주가에서는 밸류에이션 매
력이 큰 것으로 판단. 투자의견 ‘매수’ 유지.
4Q24 영업이익 1,160억원(YoY -19.9%), 원자재 가격 영향 지속
4Q24 매출액 8.3조원(YoY -3.5%), 영업이익 1,160억원(YoY -19.9%), 대형 공사 준공
도래 등에 따른 매출액 소폭 감소 및 부진한 원가율 지속으로 영업이익 감소. 매출액 : 국
내(YoY -4.2%)는 일부 대형 사업장 준공 및 준공 도래에 따른 매출액 소폭 감소. 해외
(YoY -2.5%)는 북미 · 사우디 · 이라크 등 대형공사 진행률 증가 불구, 일부 프로젝트 준
공 영향으로 매출액 소폭 감소. 매출총이익(YoY -3.6%) : 국내(YoY -1.8%)는 원자재가
영향 지속에 따른 마진 개선 지연으로 이익 소폭 감소. 해외(YoY -6.7%)는 신규 대형공사
매출액 호조 불구, 전반적인 매출액 감소 및 전년비 원가율(YoY +0.2%p) 상승으로 이익
감소. 영업이익 시장 기대치(1,344억원) 하회 전망.
☞ ‘24년 연결 매출액 33.7조원(YoY +13.7%), 영업이익 6,280억원(YoY -20.0%), 본격적
인 해외 매출액 급증 시작으로 당초 매출액 가이던스(29.7조원)를 크게 상회할 전망, 하지
만 국내 마진 회복 지연 및 해외 원가율 상승 영향으로 연간 영업이익은 감소할 전망.